МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ВНЕШНЕГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Оцените статью

080614 0153 1 МЕХАНИЗМ  УПРАВЛЕНИЯ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ВНЕШНЕГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГАБюджетный кодекс РФ (ст. 89) определяет государственные заимствования РФ как займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками [2].

Функционирование государственного кредита ведет к образованию государственного долга.

В результате заемной деятельности образуется государственный долг — долговые обязательства Правительства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права (Бюджетный кодекс, ст. 97) [2]. Соответственно различают государственный и общегосударственный долг.

Общегосударственный долг — более широкое понятие и включает задолженность не только Правительства РФ, но и органов управления низовыми звеньями, входящими в состав государства.

Обеспечением государственного долга России служит все имущество, составляющее государственную казну.

Долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в следующих формах (Бюджетный кодекс, ст.98) [2].

1) кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями, в пользу указанных кредиторов;

2) государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени РФ;

3) договоров о предоставлении государственных гарантий РФ, договоров поручительства РФ по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;

4) переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг РФ на основе принятых федеральных законов;

5) соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.

В Бюджетном кодексе РФ (ст.98) особо оговаривается, что изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается[2].

Капитальный государственный долг представляет всю сумму выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая начисленные проценты, которые должны быть выплачены по этим обязательствам. Текущий государственный долг составляют расходы по выплате доходов кредиторам по всем долговым обязательствам государства и по погашению обязательств, срок оплаты которых уже наступил.

Государство, широко используя свои возможности для привлечения дополнительных финансовых ресурсов в целях своевременного финансирования бюджетных расходов, постепенно накапливает задолженность как внутреннюю, так и иностранным кредиторам. Это ведет к росту государственного долга — внутреннего и внешнего.

Государственный долг является характеристикой результативности всех совершённых госкредитных операций. Его абсолютная величина, динамика и темпы изменения отражают состояние экономики и финансов страны, эффективность функционирования государственных структур. На состояние государственного долга существенно влияют ежегодные операции в сфере государственного кредита: получение новых займов и условия их предоставления, с одной стороны, и размеры погашений и выплачиваемых процентов, с другой.

Современные концепции экономической теории рассматривают бюджетный дефицит и вытекающие из него проблему государственного долга как бомбу замедленного действия, которая рано взорвется, ибо со временем будут исчерпаны возможности государственных расходов, увеличения налоговых негосударственного долга. Тогда государственный долг будет покрыт за счет печатного станка при эмиссии денег, разрушая экономику гиперинфляцией [9, C.281].

Помимо экономических последствий государственный долг ведет и к социальным последствиям. Одно из них — усиление дифференциации населения.

Дифференциация населения происходит вследствие выплаты долга за счет налогов, которые платит все население. Доходы его уменьшаются на величину выплаченных налогов. Средства эти попадают узкому кругу богачей, ранее купивших ценные бумаги. В результате разрыв в благосостоянии между слоями населения становится еще больше.

Ценой политики наращивания государственного долга является переложение сегодняшних трудностей на правительство, которое придет ему на смену. Здесь видятся два пути: или добиться экономического получить доходы, обеспечивающие постепенное погашение долга, когда придет срок уплаты долга, выпустить новые займы, за счет которых погасить старый долг.

Жизнь страны, обремененная внешним и внутренним долгами, будет требует грамотной стратегии и умелого использования кредитных среде выборе наилучшего варианта экономического развития.

Управление государственным долгом включает следующие меры: эффективное использование средств заимствования; поиск средств для выплаты долга; нейтрализация негативных последствий государственного долга [9, C.282].

Обслуживание государственного долга предполагает, во-первых, осуществление операций по размещению долговых обязательств, во-вторых, выплату доходов по ним и, в-третьих, погашение долга полностью или частично согласно плану или осуществление взносов в фонд погашения. Погашение долга предполагает полный возврат основной суммы долга и процентов по нему, а также штрафов и иных платежей, связанных с несвоевременным возвратом долга.

Обслуживание государственного долга производится Банком России и его учреждениями, если иное не предусмотрено Правительством РФ. Банк России осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного долга безвозмездно. Оплата услуг агентов по размещению и обслуживанию государственного долга осуществляется за счет средств федерального бюджета.

С точки зрения инвестора, наиболее приемлемым является своевременное получение доходов и погашение займа, расчет по основной сумме долга и процентов по нему. Однако в условиях значительного роста государственной задолженности и бюджетного дефицита правительство вынуждено прибегать к различным способам регулирования долга. К таким способам традиционно относят рефинансирование, консолидацию, конверсию, унификацию займа, обмен облигаций по регрессивному соотношению и т. п.

Рефинансирование — это погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов.

Конверсия — традиционно это изменение доходности займов (понижение — в целях снижения расходов по управлению государственным долгом или повышения доходности для кредиторов).

Консолидация — изменение срока действия уже выпущенных займов в сторону увеличения (как правило) или сокращения. Предполагает облегчение условий выплаты долга в виде отсрочки платежей и погашения. Возможно совмещение консолидации с конверсией.

Унификация займов — это объединение нескольких займов в один, когда облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Цель — уменьшение количества видов обращающихся одновременно ценных бумаг, что упрощает работу и сокращает расходы государства по обслуживанию долга. Унификация государственных займов обычно проводится вместе с консолидацией, но может быть проведена и вне ее.

В ряде случаев правительство может провести обмен облигаций по регрессивному соотношению, т. е. когда несколько ранее выпущенных, облигаций приравниваются к одной новой облигации, что избавляет государство от необходимости выполнять в полноценных деньгах расчеты по облигациям (выплата процентов и (или) погашение облигаций), размещенным ранее в обесценившейся на момент расчета валюте.

Отсрочка погашения займа отличается от консолидации тем, что в этом случае не только отодвигаются сроки погашения, но и, как правило, прекращается выплата доходов.

Конверсия, консолидация, унификация государственных займов и обмен облигаций государства обычно осуществляются только в отношении внутренних займов. Что касается отсрочки погашения обязательств, то эта мера возможна и по отношению к внешней задолженности. Отсрочка погашения внешнего займа, как правило, проводится по согласованию с кредиторами, причем эта операция не обязательно предусматривает приостановку выплаты процентов по займу.

Под аннулированием государственного долга понимается полный отказ государства от обязательств по выпущенным займам.

Основная задача управления государственным долгом России — изменение долговой стратегии и переход от курса на отсрочку платежей к курсу на сокращение долга. В силу сложившихся обстоятельств в наибольшей степени это относится к внешнему долгу. И здесь целесообразно обратиться к современному мировому опыту конверсионных финансовых методов урегулирования внешней задолженности, как наиболее гибких и адекватных современному состоянию и кредитным возможностям России.

Финансовый механизм конверсионной схемы состоит в ликвидации части внешней задолженности путем ее обмена на национальные активы — национальную валюту, облигации, акции, товары, финансовые активы и т. п.

Во многих странах существуют специальные службы по управлению государственным долгом. Их задача — не допустить превышения над ВВП более чем в 2,5 раза. Считается, что большая величина не позволит стране решать свои проблемы, и все усилия ее будут направлены лишь на погашение долга.

Внешний долг часто соизмеряется с поступлениями от внешнеторговой деятельности, которая приносит стране валюту, необходимую выплат по внешним обязательствам. Если такие платежи составляет 20-30% внешнеторгового оборота. То привлекать новые займы и рубежа становится затруднительным.

Эффективное использование средств заимствования предполагает направление их в проектах, позволяющих за отведенный срок полу доход, превышающий не только сумму долга, но и выплат по нему цента. Величина процента становится минимальным критерием эффективности использования заемных средств. Их доходность должна превышать эту величину. В таком случае государство не только выплат процентов, но и получит дополнительный доход. Невыполнение дани условия создает проблемы поиска средств из других источников выплаты долга. Задержка выплаты долга чревата нарастанием убытков связанных с увеличением процентных ставок в качестве штраф санкций.

Как погасить обязательства об государственному долгу при недостатке точности доходов от его размещения? Решение проблемы включает несколько тактических направлений: отказ от долга или части его; использование новых заимствований для выплаты прежних долгов; пролонгирование долга; его конверсия; продажа безнадежных долгов.

Отказ от долгов считается неразумной мерой, так как подрывает репутацию государства. В последующем оно уже не сможет рассчитывать на получение кредитов. К использованию новых заимствований для уплаты старых долгов нельзя прибегать бесконечно, поскольку увеличение долга сокращает надежды кредитора вернуть свои деньги.

Пролонгирование долга предполагает продление срока выплаты в этом случае увеличатся суммы процентов, ибо процент выплачивается по сумме займа и невыплаченного процента [9, C.283]. Для государства более выгодна переструктуризация долга, при которой он переводится в ранг долгосрочных, что не ведет к росту процентных выплат. Конверсия долга связана с превращением его в долгосрочные иностранные инвестиции, когда в счет долга странам-кредиторам предлагают купить недвижимость, участвовать в акционерном капитале ж т.д. В счет долга возможно предоставление прав пользования морской хозяйственной зоной и других привилегий. Продажа безнадежных долгов возможна, если страна в прошлом дала кредит другому государству. Так, сегодня Россия пытается продать долги, которые не могут вернуть ее должники Куба, Вьетнам, Индия и т.д. Такие долги продаются со значительной «уценкой». Страна, продающая долги, выигрывает время для получения необходимых средств.

Государственный долг существенно меняет состояние денежного рывка. При его увеличении происходит дополнительное предложение денег. Это происходит не только тогда, когда государство покрывает долг за счет печатного станка или за счет внешних заимствований. Увеличение внутреннего долга ведет к расходованию резервов банков и привлечению сбережений населения, т.е. к росту обращающихся денежных средств. Такой процесс оборачивается снижением покупательной способности национальной валюты, ведет к инфляции. Проплата долга, наоборот, уменьшает количество обращающихся денег, что рождает тенденции, сдерживающие экономический рост. Для нейтрализации подобных нежелательных явлений Центральный банк может проводить политику дорогих денег в период увеличения государственного долга и политику дешевых денег во время его проплаты. Государство может использовать налоговую политику в этих же целях: ее ужесточение в период увеличения задолженности и смягчение во время погашения долговых обязательств.

Для того чтобы избежать всех названных последствий, необходимо постоянно вести работу по регулированию государственного долга.

До недавнего времени основным источником покрытия внешней задолженности считались новые международные займы. Теперь такой возможности у нас нет и не будет в ближайшем будущем.

Резервы платежеспособности России включают в себя: положительное сальдо текущего платежного баланса, иностранные инвестиции и долги иностранных государств нашей стране. Платежеспособность России, во всяком случае на среднесрочную перспективу, может обеспечиваться только за счет федерального бюджета, который будет оставаться единственным доступным источником средств для погашения и обслуживания внешнего долга.

Но если негативные тенденции в динамике выручки от экспорта сохранятся, а валютные обязательства частного сектора по-прежнему будут нарастать, то и его использование будет сопряжено с существенными трудностями из-за острого дефицита валюты. Что же касается зарубежных займов и кредитов, то они могут возобновиться только после того, как будут доказаны твердые намерения и подтверждена реальная возможность России рассчитываться по своим обязательствам. Мы рискуем попасть в патовую ситуацию, когда долги невозможно отдать без новых займов, а новые займы невозможно получить без того, чтобы не начать отдавать долги.

Важнейшим, но пока нереализованным резервом является сокращение оттока капитала из России. Отток капитала не чисто российское явление, он существует повсеместно и может вызываться разными причинами. Например, ограниченными возможностями инвестирования внутри страны, или жесткой денежной политикой правительства, или высокими политическими и экономическими рисками. Наряду с этим, он может являться способом уклонения от налогов и принимать нелегальные или полулегальные формы.

Для оттока капитала из России существуют все вышеперечисленные причины, главной из которых является все же политическая и социально-экономическая нестабильность. Что же касается форм вывоза капитала, то используются в основном «серые» и «черные схемы», такие как — занижение экспортных или завышение импортных цен, невозврат валютной выручки, авансовые платежи под фиктивные импортные контракты.

Характерная деталь — огромная часть нелегально вывезенных денег продолжает фактически участвовать в обслуживании оборота товаров и услуг на территории России. Более того, в последнее время наметилась тенденция к возврату капиталов. Поскольку в России можно получить прибыль значительно большую, чем на Западе, многие из тех, кто в свое время нелегально вывез капиталы, хотели бы их вернуть и вложить в российскую экономику. Но им нужны гарантии, и прежде всего гарантии беспрепятственной репатриации в случае возникновения неблагоприятной политической ситуации. Проблема заключается в том, что сейчас не очень трудно легализовать эти деньги в России, нет финансовых структур, законодательных и организационных механизмов, облегчающих ввоз капиталов обратно. Эта парадоксальная ситуация порождает новый вид бизнеса, специализирующегося на создании схем по ввозу капиталов в Россию и гарантированию их безопасности.

Задача ставится двоякая — во-первых, перекрыть отток капитала, а во-вторых, перенаправить уже вывезенные средства обратно в Россию. Это не только восстановит доверие инвесторов и кредиторов, но и увеличит внутренние накопления, остро необходимые российской экономике. Теоретически есть два основных пути решения этой задачи. Первый путь — усиление административного контроля за финансовыми потоками, дополненное ужесточением законодательства. Второй путь — осуществление системных институциональных изменений, создающих благоприятный инвестиционный климат.

Первый путь — это осуществление административных мер против стандартных схем нелегального вывоза капитала — занижения экспортных цен, невозврата валютной выручки, фиктивных импортных контрактов с авансовой оплатой и завышенными ценами, коррупции на таможне, расчетов через оффшоры. Однако опыт последних лет показывает, что это направление практически себя исчерпало в 1994 — 1997 гг. Дальнейшее закручивание гаек, в том числе и по линии Интерпола, может дать лишь незначительный эффект, в то время как негативные последствия от чрезмерного использования административного рычага будут нарастать. Это не только не поможет вернуть средства, но, напротив, приведет к ухудшению инвестиционного климата и, соответственно, к усилению оттока капитала.

Следовательно, второй путь для России предпочтительнее. Меры по укреплению доверия к российской экономике должны включать в себя: сбалансированность бюджета; улучшение налоговой системы и налогового администрирования; обеспечение надежной работы банковской системы; защиту прав кредиторов и инвесторов; прозрачность финансовой отчетности всех предприятий и организаций; заметные сдвиги в борьбе с преступностью и коррупцией, резкое улучшение работы прокуратуры и судебной системы; строгое соблюдение федеральных законов на всей территории РФ, прекращение произвола и избирательных привилегий со стороны региональных и местных властей.

Иностранные государства должны России приличную сумму — в современном пересчете примерно 150 млрд долл., однако далеко не все страны согласны признать курс Госбанка СССР правильным, ведь кредиты давались в рублях, переводных рублях, СКВ, товарах и услугах. Поэтому, вернее сказать, что, по идее, нам должны были бы 150 млрд долл., но на самом деле задолженность составляет около 35 млрд долл., поскольку при вступлении в Парижский клуб в качестве страны-кредитора Россия согласилась со списанием от 70 до 90% задолженности своих должников. Реальная же рыночная стоимость этих долгов 5-7 млрд долл.[13]

Больше всех России должна Куба. Кубинский долг вместе с монгольским и вьетнамским составляет более 40% всего долга. Помимо указанных стран нам должны еще 54 страны. Африканские страны вообще пока не приступили к обслуживанию своего долга России, а многие государства отказываются платить на том основании, что займы носили не экономический, а военно-политический характер. Понятно, что с Кубы или Эфиопии много не возьмешь, поэтому за счет возврата этих почти безнадежных долгов рассчитывать улучшить собственную платежеспособность не приходится [4].

Вывод — в настоящее время Россия может продержаться без рефинансирования и реструктуризации своих внешних долгов, а иными словами, без новых займов на погашение старых, списания части долга и рассрочки платежа, максимум год. Федеральный бюджет не приходится рассматривать в качестве основного гаранта платежеспособности, поскольку нагрузку в 12-15 млрд долл. в год он не выдержит. В противном случае все надежды на экономический рост, за счет которого и может пополняться доходная часть бюджета, можно оставить. Другие факторы платежеспособности тоже не работают. Следовательно — нужно вести переговоры до победного конца.

Государственный внешний долг Российской Федерации, принятый от бывшего СССР, сократился за период с 1995 по 2003 гг. со 108 млрд. до 58 млрд. долларов США. Из них 43 млрд. долларов составляет задолженность официальным кредиторам Парижского клуба [20].

 

080614 0153 2 МЕХАНИЗМ  УПРАВЛЕНИЯ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ВНЕШНЕГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Рисунок 1 – Динамика внешнего дога России с 1981 г. по 2002 г.

 

Величина государственного внутреннего долга составила на 1 октября 2000 г. 561,3 млрд руб. (на 1 января 2000 г.— 583,6 млрд руб.) при утвержденном на 1 января 2001 г. долге в 593,2 млрд руб. и доходах бюджета в 797,2 млрд руб [20]. Многие специалисты полагают необходимым активизацию такого кредитного ресурса, как доходы юридических и физических лиц, стимулирование их сбережений, развитие правового и институционального обеспечения этого процесса [10].

 По состоянию на 1 января 2003 года объем государственного долга Российской Федерации составил 144,9 млрд долларов, или 4605,7 млрд рублей (42,4% к ВВП против 101,6 % к ВВП на начало 2000 года) [20].

Объем государственного долга России на 1 января 2005 года составил в абсолютном выражении 3 трлн 951,9 млрд рублей и уменьшился на 237,7 млрд рублей по сравнению с его объемом на 1 января 2004 года. Об этом говорится в материалах, подготовленных Минфином к сегодняшнему заседанию правительства РФ.

Отношение объема государственного долга к объему ВВП сократилось с 31,7% на начало 2004 года до 23,5% на 1 января 2005 года — на 8,2%.

Объем государственного долга России уменьшился в январе-сентябре 2004 года на 3,9% и на 1 октября составил 4 трлн 042,7 млрд рублей, или 25,1% ВВП. На 1 октября доля внешнего долга в структуре обязательств составляла 81,6%, внутреннего — 18,4%.

Объем государственного внешнего долга РФ на 1 января 2005 года составлял 3 трлн 173,4 млрд рублей и сократился за год на 334,2 млрд рублей. Объем государственного внутреннего долга РФ на 1 января 2005 года составил 778 млрд 466,8 млн рублей. Увеличение государственного внутреннего долга за 2004 год составило 93 млрд 152 млн рублей или 14%.

Несмотря на повышение уровня суверенного кредитного рейтинга России и улучшение условий привлечения государственных заимствований, основной проблемой в области государственного долга остается отсутствие возможности устойчивого рефинансирования государственного долга за счет внутренних и внешних заимствований в необходимых объемах и на благоприятных условиях.

При этом способность осуществлять внешние займы ограничивается не только сравнительно низким кредитным рейтингом Российской Федерации, но и риском сокращения доступа на рынки заимствований по причинам, не зависящим от Российской Федерации (политическая ситуация в мире, долговые кризисы в крупнейших развивающихся странах и т.д.), а также сохраняющейся относительной структурной слабостью экономики Российской Федерации, её высокой зависимостью от колебаний мировых цен на энергоносители.

080614 0153 3 МЕХАНИЗМ  УПРАВЛЕНИЯ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ВНЕШНЕГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Рисунок – Предстоящие выплаты по внешнему долгу

 

Возможности гарантированного привлечения государственных займов для целей рефинансирования долга ограничены также и стоимостными условиями этих заимствований. По расчетам Министерства финансов, Российская Федерация будет в состоянии привлекать в ближайшие годы на внешних рынках не более 5-6 млрд долл., а на внутреннем рынке — не более 7-8 млрд долл. ежегодно без существенного ухудшения условий заимствований [8].

В период 2004-2005 годов объем погашения государственной задолженности составит более 29,3 млрд долл., в том числе внешнего долга — 18,9 млрд долл. (по урегулированной части долга), внутреннего долга — около 10,4 млрд долл. Об этом говорится в материалах, Минфина, подготовленных к заседанию правительства. Вместе с тем, до достижения Российской Федерацией инвестиционного рейтинга и необходимой емкости рынка внутренних заимствований Российская Федерация будет в состоянии привлечь средства на внутреннем и внешнем рынках в период 2004-2005 г.г. не более 23-24 млрд долл. без значительного ухудшения стоимостных условий заимствований и сокращения возможности доступа на рынки в последующие годы.

Исходя их общего объема погашения внутреннего и внешнего долга в 2004-2005 гг. в суммах 450 и 550 млрд. рублей при сбалансированности бюджета в 2004-2005 гг. без профицита и дефицита при прогнозе поступлений от приватизации имущества и реализации госрезервов в размере до 50 млрд. рублей в год с внешнего рынка необходимо получить рефинансирование в сумме в 2004 году — 136 млрд руб. (около 4 млрд долл.), в 2005 году — 212 млрд руб. (около 6 млрд долл.) [21].

В случае реализации благоприятного сценария экономического развития в среднесрочной перспективе и сохранения сбалансированности бюджета в повестку дня в 2005 -2006 годах может быть поставлен вопрос о досрочном погашении части или всего долга правительства Международному валютному фонду. Общий объем плановых платежей МВФ в 2007 — 2008 гг. составляет 0,9 млрд долл., что не превышает 2,5 проц. от расходов на погашение и обслуживание долга в этот период. Расчетный объем экономии по расходам бюджета в 2007 – 2008 гг. составит около 100 млн долл [8].

В настоящее время долг Российской Федерации в рыночной форме представлен еврооблигациями со сроками погашения с 2003 по 2030 год, а также облигациями внутреннего валютного займа со сроком погашения 2003– 2011 года. При этом выпуск еврооблигаций со сроками погашения 2010 и 2030 г. г. был связан с урегулированием задолженности бывшего СССР Лондонскому клубу кредиторов и коммерческой задолженности бывшего СССР, а ОВГВЗ 3, 4, 5 и 8 серии — урегулированием внутреннего валютного долга бывшего СССР.

Однако несмотря на постоянное снижение объёма внешнего долга и его доли к ВВП, структура его в настоящее время не является оптимальной. Около 40 процентов внешних обязательств приходится на долговые обязательства бывшего СССР перед странами — членами Парижского клуба, другими странами — официальными кредиторами. Данные обязательства не являются рыночными. В связи с этим при управлении этой частью долга невозможно использование преимуществ текущей ситуации на финансовых рынках.

В структуре государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2004 года менее 38 процентов обязательств приходится на рыночные инструменты, то есть на ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте. К ним относятся еврооблигации и облигации внутреннего государственного валютного займа

В настоящее время перед Российской Федерацией стоит ряд задач, основными из которых являются: сокращение объёмов внешних долговых обязательств, оптимизация структуры внешнего долга, устранение пиков платежей, повышение эффективности использования заёмных средств. Интеграция России в мировую экономику требует цивилизованного подхода к решению долговой проблемы.

Таблица

Стоимостная структура внешнего долга, млрд. долл. США

Категория долга

Объем долга на 01.07.2002 

Погашение (в % от долга)

Средняя % ставка на 01.10.2002 

2003 

2004 

2005 

Международные организации

14,4 

18,68% 

15,49% 

13,06% 

2,45% 

Парижский клуб 

44,7 

6,71% 

6,22% 

6,06% 

5,20% 

в т ч долг бывшего СССР

38,4 

3,93% 

4,69% 

5,08% 

5,17% 

Еврооблигации 

35,5 

4,59% 

2,85% 

10,14% 

8,47% 

ОВГВЗ 

9,7 

24,23% 

0,00% 

0,00% 

3,00% 

Прочая 

17,7 

- 

- 

- 

n/a 

 

Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура способствовала снижению объема долга в виде ГКО, поскольку необходимость финансирования временных кассовых разрывов практически отсутствует. Соответственное снижение объема долга произошло и в виде ОФЗ-ПК, так как расчет переменной купонной ставки привязан к доходности ГКО.

К сожалению, на протяжении I квартала 2005 г. отсутствовали движения в направлении развития институциональной структуры рынка внутреннего долга. В очередной раз откладывается введение института первичных дилеров и выпуска индикативных выпусков («benchmarks»). Судя по всему, на фоне высоких мировых цен на нефть, когда нет необходимости в заемных средствах, правительство не собирается развивать рынок госбумаг, хотя именно сейчас существует возможность придать ему цивилизованный вид.

В целях оптимизации государственного долга необходимо:

  • ограничить (установить лимит) принятие новых обязательств по привлечению кредитов Всемирного банка на решение структурных проблем социальной сферы и сферы государственного управления;
  • в соответствии со сложившейся мировой практикой перенести акцент в работе с международными финансовыми институтами на финансирование крупных проектов в области инфраструктуры, имеющих общегосударственное значение;
  • расширять круг международных финансовых организаций, финансирующих проекты на территории Российской Федерации, включая активизацию сотрудничества с Европейским инвестиционным банком;
  • расширять сотрудничество с МБР в плане более активного и масштабного использования финансовых инструментов, не предусматривающих суверенных государственных гарантий, в том числе:
  • предоставление Правительством Российской Федерации комфортных писем, не содержащих финансовых обязательств федерального бюджета;
  • реализацию проектов по схеме частно-государственного партнерства при политической поддержке государства;
  • предоставление гарантий от некоммерческих рисков, по которым Российская Федерация несет обязательства по выплате кредитору компенсации только в случае наступления оговоренных в соглашении событий (войны и гражданских беспорядков, незаконного отзыва или отказа в выдаче лицензий, введения дискриминационных налогов или ограничений на вывоз валюты, экспроприации), а коммерческие риски несет кредитор;
  • привлечение в качестве гарантов специализированных финансовых институтов — Российский банк развития, Внешэкономбанк, Росэксимбанк и др;
  • развитие сотрудничества с Всемирным банком в сфере им оказания консультативного содействия по структурному реформированию отдельных отраслей экономики, мониторингу макроэкономических и бюджетных параметров, подготовке рекомендаций по денежно-кредитной и бюджетной политике, стимулированию экономического роста;
  • обеспечить механизм гарантированного доступа к финансовым ресурсам МФО на приемлемых условиях [21].

    Реализация указанной политики позволит к 2005 –2006 годам, сократить количество реализуемых с участием и за счет средств международных финансовых организаций (МФО) проектов до 5 – 10 эффективных и успешно действующих программ.

    Одновременно требует совершенствования организационное обеспечение взаимоотношений с международными финансовыми организациями в области реализации финансируемых за счет ресурсов этих организаций проектов.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    Государственный долг представляет собой результат дефицита бюджета, причины возникновения которого связаны со спадом производства, ростом предельных издержек, необеспеченной эмиссией денег, возрастанием затрат по финансированию военно-промышленного комплекса, ростом теневой экономики, непроизводственных расходов, потерь и т.д.

    Причины возникновения государственного дога в достаточной мере рассмотрены в первой главе данной работы.

    Государственный долг подразделяется на внутренний и внешний.

    Внутренний долг государства представляет собой величину задолженности своим гражданам и предприятиям. Внешний долг есть задолженность гражданам и организациям иностранных государств.

    Проблема управления государственным долгом рассмотрена на основе принципов облуживания государственного долга в России в рамках четвертой главы.

    Управление государственным долгом включает следующие меры: эффективное использование средств заимствования, поиск средств для выплаты долга, нейтрализация негативных последствий государственного долга.

    Проблема обслуживания Россией своего внешнего долга является наиболее острой в последние годы с точки зрения как перспектив достижения роста национальной экономики РФ, так и поддержания страной своих позиций в мировой экономической системе, в том числе и в финансовой. Неисполнение, даже частичное, Россией своих обязательств по обслуживанию внешнего долга предопределит сохранение крайне низкого уровня кредитных рейтингов РФ, отдельных регионов и предприятий. При этом уровень прямых иностранных инвестиций в ближайшем будущем будет незначительным, а портфельные инвестиции будут отсутствовать вовсе. В данном контексте достижение договоренности о частичном списании и/или реструктуризации внешней задолженности РФ должно быть взаимоприемлемым, оставляющим определенные перспективы как для России — с точки зрения возможности обслуживания ею своего долга, причем не только в текущем году, но и в среднесрочной перспективе, так и для внешних кредиторов — с точки зрения перспектив возврата выданных кредитов.

    В условиях складывающейся, крайне благоприятной для России, конъюнктуры цен мирового рынка на энергоносители предприятия-экспортеры и федеральный бюджет получают дополнительные доходы. Однако, даже при предельно ограниченных государственных расходах, средств федерального бюджета будет недостаточно для осуществления внешних выплат в полном объеме. Данное утверждение соответствует варианту сохранения основных приоритетов налоговой политики. Увеличение налогообложения экспортных операций способно существенно улучшить состояние бюджета, и при этом физические объемы экспортных поставок не претерпят заметных изменений. Однако вызывает сомнение возможность радикальных изменений в налогообложении российских экспортеров, прежде всего в силу соответствующих лоббистских противодействий. Особо отметим необходимость проведения гибкой и оперативной налоговой политики в отношении экспортеров, поскольку в условиях быстро меняющейся внешней ценовой конъюнктуры инертная налоговая политика может оказывать обратный эффект (т.е. приводить к падению и экспорта, и налоговых поступлений).

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

     

  1. Конституция Российской Федерации: Принята всеобщим народным голосованием 12 дек. 1993 г.
  2. Бюджетный кодекс Российской Федерации. Принят ГД РФ и одобрен СФ РФ 17.07.98.
  3. Бабич Э.П. , Павлова Л.Н. Финансы.–М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005.
  4. Брайчева Т.В. Государственные финансы.–СПб.: Питер, 2004.
  5. Головачев Д.Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. –М.: ЧеРо, 2006.
  6. Даль В. Толковый словарь живоого великорусского языка. М., 1979
  7. Ковалева А.М. Финансы. М.: Финансы и статистика. 2000.
  8. Лусников А. Внешний долг РФ: экспортный вариант пирамиды или ресурс для экономического возрождения страны? // Рынок ценных бумаг. 2002. № 5.
  9. Медведев Ж.А. Россия в окружающем мире. Долги России. М., 2004.
  10. Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных долговых обязательств // Рынок ценных бумаг. 2002. № 8. С. 19-22.
  11. Резников С.С. Государственные финансы.-М.: Финансы и статистика, 1999.
  12. Российская экономика: тенденции и перспективы: Итоги 2005 г.// ИЭПП, М., 2006.
  13. Финансы: Учебное пособие. А.М. Ковалева, Н.П. Баранникова, В.Д. Богачева и др.; Под ред. проф. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2005.
  14. http://www.gks.ru/ Официальный сервер Госкомстата России

  15. http://www.forecast.ru/mainframe.asp Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования
  16. www.minfin.ru Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации.

  17. http://www.polit.ru


    Сайт Центра Экономической Политики

Комментирование закрыто.

Вверх страницы