Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

Оцените статью

072914 1352 1 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения Монетаризм как экономическое учение сложилось в своем современном виде сравнительно недавно, в 50-70-x гг. Термин «монетаризм» ввел в 1968 г. американский экономист К. Брене с целью выделить денежную массу в качестве ключевого фактора, определяющего экономическую конъюнктуру. Оно имеет, однако, давние исторические корни, которые уходят в XVIII век, ко временам классиков — А. Смита, Д. Рикардо, Ж. Б. Сея, Д. Юма — и представляет собой доктрину «неоклассического возрождения». Монетаризм – экономическая теория, в соответствии с которой денежная масса, находящаяся в обращении, играет определяющую роль в стабилизации и развитии рыночной экономики.

Термин «монетаризм» имеет и второе значение. Часто в экономической литературе им обозначают антиинфляционную политику государства, которая прошла апробацию в ряде промышленно развитых стран мира (США, Великобритании и др.) в 80-е гг. XX в. Отдельные ее положения принесли ощутимый успех в борьбе с инфляционными процессами. Антиинфляционная программа предусматривала установление высокого банковского процента, прекращение роста заработной платы и даже ее снижение. С этой целью предлагалось поддерживать безработицу на достаточно высоком уровне.

Монетаризм представляет собой одно из наиболее влиятельных течений в современной экономической науке, относящееся к неоклассическому направлению. Он рассматривает явления хозяйственной жизни преимущественно под углом зрения процессов, протекающих в сфере денежного обращения.

Основоположником монетаризма является создатель чикагской школы, лауреат Нобелевской премии 1976 г. Милтон Фридман. Именно он сформулировал большинство методологических принципов, на которые опирается значительная часть монетаристов. Основной принцип базируется на взаимосвязи формально-логического способа научного анализа с расчетами, сделанными на основе экономических моделей. Таким способом монетаристы увязывают реальное положение вещей с теоретическими выводами.

Главная особенность монетаризма в том, что все основные проблемы рыночного хозяйства рассматриваются и решаются через вопросы денежного обращения. Монетаристы — ярко выраженные сторонники свободного рынка. Они считают государственное регулирование бессмысленным в длительном промежутке времени, поскольку оно деблокирует действие рыночных регуляторов. В краткосрочном же периоде оно дает, по их мнению, лишь временный эффект.

Монетаризм основывается на теоретическом положении о саморегулирующейся экономической системе. Суть — в двух тезисах: деньги — главная движущая сила рыночной экономики; центральный банк может воздействовать на денежное предложение. Предлагается поддерживать темп прироста денежной массы на уровне 3-5 % в год. В противном случае нарушается механизм частного предпринимательства, нарастает инфляция. Воздействие на экономику сводится к поддержанию постоянных темпов роста денежной массы. В связи с этим во многих странах было введено таргетирование денежной массы (от англ. target — цель), заключавшееся в установлении целевых ориентиров — низшего и высшего пределов различных денежных агрегатов на предстоящий период (квартал, год и т.п.). В большинстве стран таргетирование выродилось в простую формальность: «вилки» пределов роста денежной массы подгоняются к фактическим темпам ее роста за предшествующий период, а за нарушение этих пределов центральный банк ответственности не несет.

Монетаризм, как следует из его названия, делает упор на деньгах и его основополагающим уравнением является уравнение обмена: MV = PQ, где М — предложение денег; V — скорость обращения денег; Р — уровень цен; Q — объем производимых услуг.

Основные принципы денежной теории:

  1. Фундаментальное различие между номинальным и реальным количеством денег.
  2. Кардинальное отличие перспектив, открывающихся перед отдельным индивидуумом и обществом в целом при изменении номинального количества денег.

    Эти моменты составляют ядро монетарной теории.

    Другой способ выражения второго принципа состоит в различении уравнений: потока (сумма трат равна сумме получений, или объем конечных полученных услуг равен объему произведенных услуг) и запаса (сумма индивидуальных запасов наличности равна ее полному запасу в обществе).

    Монетаристы расходятся с кейнсианцами не только в вопросах роли денег в экономике, но и прежде всего в оценке функционирования рыночного хозяйства в целом. Они считают, что рыночная экономика довольно устойчива и рыночный механизм способен самостоятельно восстанавливать экономическое равновесие. Поэтому монетаристы выступают против активного вмешательства государства в экономику, отстаивают принципы свободной конкуренции вообще и в денежной сфере в особенности. Деньги рассматриваются монетаристами как решающий фактор развития производства. Чрезмерное государственное регулирование денежно-кредитной сферы может спровоцировать, по их мнению, экономический кризис [42].

    В 70-е — начале 80-х гг. практическое применение монетаристских рецептов позволило выработать довольно эффективные меры борьбы с инфляцией. В то же время стабилизация инфляционных процессов, изменения финансовых институтов и переход к новому качеству экономического роста в 80-е гг. значительно снизили актуальность монетаристских рецептов денежной политики, разработанных в инфляционный период предыдущего десятилетия. Однако во многом благодаря научным достижениям монетаристов экономисты навсегда распрощались с утверждением «деньги не имеют значения» [25].

    Монетаристская концепция опирается на количественную теорию денег, которая говорит о том, что существует прямая связь между количеством денег и уровнем цен, что цены определяются количеством денег, находящихся в обращении, а покупательная способность денег обусловливается уровнем цен. Увеличивается денежная масса — растут цены. И наоборот, сокращается денежная масса — снижаются цены. При прочих равных условиях товарные цены изменяются пропорционально количеству денег.

    Монетаристы исходят из того, что главная функция денег — служить финансовой основой и важнейшим стимулятором экономического развития. Регулирование денежной массы через систему банков воздействует на распределение ресурсов между отраслями, способствует техническому прогрессу, поддержанию экономической активности.

    В современных условиях в странах с развитой рыночной экономикой преимущественно используются три основных инструмента, с помощью которых Центральный банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной сферы: операции на открытом рынке, учетная ставка и норма обязательных резервов [37]. Проиллюстрируем методы и используемые ими инструменты с помощью схемы, составленной нами с учетом наиболее распространённых инструментов монетарной политики.

072914 1352 2 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения072914 1352 3 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения Рисунок 1 – Методы монетарной политики

Обязательные резервы — это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить на специальных счетах в Центральном банке и не могут использовать для осуществления активных операций, и прежде всего кредитования.

Впервые практика обязательных резервов была официально введена в 1913г. в США [36].

После второй мировой войны принцип изменяющихся обязательных резервов был введен центральными банками многих развитых стран.

Обязательные резервы представляют собой минимальный размер резервов, которые должны иметь коммерческие банки, и выполняют две функции. Во-первых, они должны обеспечивать необходимый уровень ликвидности коммерческих банков для бесперебойного выполнения платежных обязательств по возвращению депозитов вкладчикам и проведения расчетов с другими банками. Во-вторых, они являются инструментом Центрального банка для регулирования денежной массы. Изменение нормы обязательных резервов непосредственно влияет на величину кредитно-финансового потенциала коммерческих банков. Чем выше норма обязательных резервов, тем меньше сумма ресурсов для выдачи кредитов, тем меньше кредитная эмиссия.

На предложение денег в экономике изменение нормы обязательных резервов влияет через изменение денежного мультипликатора. Увеличение нормы обязательных резервов уменьшает денежный мультипликатор и снижает степень воздействия коммерческих банков на объем денежной массы в обращении. Понижение резервных требований высвобождает часть ресурсов коммерческих банков для осуществления кредитных операций, усиливает мультипликационный эффект и приводит к росту предложения денег.

В современных условиях в различных странах основные инструменты денежно-кредитной политики используются с разной степенью активности. Например, в развитых странах наблюдается тенденция к отходу от активного использования резервных требований Центрального банка в качестве регулирующего инструмента. Практика показала, что использовать этот инструмент необходимо очень осторожно вследствие его жесткости.

В настоящее время главным инструментом денежно-кредитной политики являются операции на открытом рынке (валютные интервенции) [30].

Этот метод заключается в том, что центральный банк осуществляет операции купли-продажи ценных бумаг в банковской системе. Приобретение ценных бумаг у коммерческих банков увеличивает ресурсы последних, соответственно повышая их кредитные возможности, и наоборот. Центральные банки периодически вносят изменения в указанный метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность своих операций, их частоту.

Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.

Операции ЦБ на внешнем рынке делятся на прямые и обратные. Прямые представляют собой простые операции купли-продажи. Обратные заключаются в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость и более мягкий эффект придает большую популярность 2 методу.

Главное отличие этого инструмента монетарной политики — это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка [28].

С точки зрения независимых переменных правила делятся на обусловленные и необусловленные. Обусловленные правила отличаются тем, что применения инструменты денежно-кредитной политики задается, обусловливается независимы текущими экономическими переменными. Необусловленные правило, наоборот, никак не реагирует на текущие экономические переменные. Решение о применении инструмента денежно-кредитной политики принимается в момент формулировки правила и в дальнейшем оно не пересматривается. Графическая иллюстрация подобной классификации правил приведена на рисунок 2.

Тип правила 

Обусловленное правило 

Необусловленное правило

Неуправляемая зависимая переменная

Индекс монетарной конъюнктуры

Правил таргетирования номинального дохода на базе прогноза

Управляемая зависимая переменная

Правило Тейлора 

Правило Фридмена

 

Рисунок 2 – Классификация правил денежно-кредитной политики

 

Учётная (дисконтная) политика является старейшим методом кредитного регулирования: она активно применяется с середины ХIХ в. Возникновение этого метода было связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. Последние переучитывали у него свои векселя или получали кредиты под собственные долговые обязательства. Повышая ставку по кредитам (учётную ставку, ставку дисконта), центральный банк побуждал другие кредитные учреждения сокращать заимствования. Это затрудняло пополнение банковских ресурсов, вело к повышению процентных ставок и, в конечном счёте, к сокращению кредитных операций.

Наибольшей популярностью учётная политика пользовалась в конце ХIX — начале ХХ в. В 30-40-х гг. текущего столетия центральные банки проводили рекомендованную Дж. М. Кейнсом политику «дешёвых денег» т.е. низких процентных ставок и обильного кредитования. В Англии с 1932 по 1951 г. учётная ставка сохранялась на уровне 2%, в США с 1937 по 1948 г. — 1%. Большую роль в поддержании низких ставок сыграло стремление обеспечить финансирование казначейства на льготных условиях в период после Второй мировой войны. С 50-х гг. во многих странах вновь активизировалось использование учётной политики. В настоящее время за рубежом учётная ставка колебалась в достаточно широких пределах — от 2 до 15%, отражая как общие тенденции экономического развития, так и циклические колебания конъюнктуры, но в целом значение этого метода по сравнению с другими значительно снизилось [35].

В России подобную функцию выполняет ставка рефинансирования Центробанка РФ, т.е. предоставление кредитных ресурсов в форме прямых кредитов, переучёта векселей, ссуд под залог ценных бумаг (ломбардные кредиты), а так же организации кредитных аукционов. При установлении данной ставки учитывается влияние процентной политики на формирование производственных затрат и на применение уровня доходности вкладов физических лиц в коммерческих банках. Сегодня учетная ставка банковского процента в Российской Федерации составила 12%.

Наряду с экономическими методами, посредством которых центральный банк регулирует деятельность коммерческих банков, им могут использоваться в этой области и административные методы воздействия [25].

К ним относится, например, использование количественных кредитных ограничений. Этот метод кредитного регулирования представляет собой количественное ограничение суммы выданных кредитов. В отличие от рассмотренных выше методов регулирования, контингентирование кредита является прямым методом воздействия на деятельность банков. Также кредитные ограничения приводят к тому, что предприятия заемщики попадают в неодинаковое положение. Банки стремятся выдавать кредиты в первую очередь своим традиционным клиентам, как правило, крупным предприятиям. Мелкие и средние фирмы оказываются главными жертвами данной политики.

 

1.2 Влияние кейнсианского учения на регулирование денежного обращения

 

Экономическая теория, разработанная Дж. Кейнсом исходила из того, что современная рыночная экономика, автоматически стремясь к равновесию, может попасть в состояние равенства совокупного спроса и совокупного предложения, при котором фактический выпуск продукции оказывается гораздо ниже потенциального и значительная часть рабочей силы состоит из вынужденно безработных.

В отличие от классиков Дж. Кейнс считал, что экономика надолго может «застрять» в ситуации низкого выпуска и хронической безработицы, поскольку вследствие негибкости цен и заработной платы отсутствует механизм, посредством которого быстро восстанавливалась бы полная занятость и обеспечивалось полное использование производственных мощностей.

Причину попадания экономики в ловушку равновесия в условиях неполной занятости Дж. Кейнс видел в недостаточном совокупном спросе и считал, что правительство может воздействовать на состояние экономической активности, используя методы денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики для изменения совокупного спроса [21].

В кейнсианской теории совокупного спроса решающее значение отводится инвестиционному спросу. Колебания в инвестициях вследствие действия эффекта мультипликатора вызовут большие изменения в производстве и занятости. Среди важнейших факторов, определяющих уровень инвестиций в экономике, Дж. Кейнс выделяет процентную ставку, поскольку последняя представляет собой издержки получения кредита для финансирования инвестиционных проектов. Рост процентной ставки при прочих равных условиях будет уменьшать уровень планируемых инвестиций, а следовательно, будут падать объем производства и занятость [21].

Цепь функциональных зависимостей можно выразить следующим образом: рост денежной массы вызывает падение процентной ставки, это приводит к росту инвестиций, а следовательно, дохода и занятости. Кейнс рассматривал влияние процентной ставки на инвестиционную политику как рычаг, посредством которого условия денежного обращения воздействуют на экономику в целом. Вот почему анализ денежною рынка, где в результате взаимодействия спроса и предложения денег устанавливается процентная ставка, является важной составной частью кейнсианской теории. Раскрывая механизм изменения процентной ставки, Дж. Кейнс отверг классическую количественную теорию спроса на деньги и представил свою точку зрения, согласно которой деньги — один из видов богатства, а желание хозяйствующих субъектов хранить часть активов в форме денег определяется так называемым предпочтением ликвидности [21].

Кейнсианская теория внесла новые аспекты в объяснении спроса на деньги. Прежде всего необходимо отметить, что в кейнсианской терминологии спрос на деньги- это предпочтение ликвидности [21].

Согласно кейнсианской теории предпочтения ликвидности, существуют три главных мотива побуждающих экономических агентов хранить их активы в форме денег, которые мы представили графически – рисунок 3.

072914 1352 4 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения072914 1352 5 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

Рисунок 3 – Кенйсианские мотив хранения активов в форме денег

 

Кейнс рассматривал спрос на деньги как функцию двух переменных величин: номинального национального дохода и процентной ставки, потому что считал, что совокупный спрос на деньги включает два элемента [21]. Первый элемент — трансакционный спрос, или спрос на деньги как средство обращения, т.е. спрос на деньги для сделок, покупки товаров и услуг. Он учитывает трансакционный мотив, когда деньги нужны для осуществления запланированных расходов, и мотив предосторожности, который обусловливает необходимость иметь деньги для возможности реализовать неожиданные потребности. Трансакционный спрос зависит от уровня национального дохода: чем больше номинальный национальный доход, тем выше уровень расходов, так как люди вступают в большое число сделок и им необходимо иметь больше ликвидных средств. Графическим изображением трансакционного спроса служит рисунок 4.

Принципиально новым у Кейнса является введение в совокупный спрос на деньги второго элемента — спекулятивного спроса, связанного с куплей-продажей ценных бумаг [5]. Наличие спекулятивного спроса на деньги обусловлено тем обстоятельством, что люди в каждом конкретном случае сами определяют, какую долю дохода направить на потребление, а какую на сбережения, а также в какой форме хранить сбережения.

072914 1352 6 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

i- уровень процентной ставки

M- денежная масса находящаяся в обращении

Md- кривая спроса на деньги

 

Рисунок 4 – Трансакционный спрос

 

Сбережения, представленные в ценных бумагах, приносят доход. Однако владение ими связано с риском, так как изменение процентной ставки приведет к изменению курса ценных бумаг. Поскольку курс ценных бумаг обратно пропорционален процентной ставке, то, когда она повышается, рыночная стоимость ценных бумаг снижается. Более того, ожидается, что, достигнув «естественного уровня», процентная ставка в будущем начнет падать и ценные бумаги можно будет продать с выгодой и по более высокой цене. Естественно, что каждый хозяйствующий субъект, инвестирующий активы, предпочтет вкладывать деньги в ценные бумаги, вследствие чего спекулятивный спрос на деньги будет отсутствовать. Наоборот, при низкой процентной ставке ожидается ее будущий рост, что приведет к снижению курса ценных бумаг и вызовет потери капитала держателей ценных бумаг. В этих условиях возникает всеобщее стремление к ликвидности, отказ от кредитования экономического роста путем инвестиций в ценные бумаги, и спекулятивный спрос на деньги растет. Графически спекулятивный спрос можно продемонстрировать с помощью рисунка 5.

Мотив предосторожности связан с желанием иметь в перспективе возможность распоряжаться частью своего богатства в денежной форме, чтобы реализовать преимущества неожиданных возможностей или удовлетворить неожиданные потребности [26].

 

 

072914 1352 7 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

i- уровень процентной ставки

M- денежная масса находящаяся в обращении

Md- кривая спроса на деньги

 

Рисунок 5 – Спекулятивный спрос на деньги

 

Согласно трудам Дж. Кейнса, спекулятивный мотив формирует обратную связь между величиной спроса на деньги и ссудной процентной ставкой.

Функциональную зависимость спроса на деньги можно определить следующим образом: номинальный спрос на деньги зависит от номинального национального дохода и номинальной процентной ставки [27].

Предложение денег в экономике определяется политикой Центрального банка и постоянно в краткосрочном периоде, что иллюстрирует рисунок 6.

Механизм формирования процентной ставки на денежном рынке можно представить графически (см. рисунок 7).

Увеличение уровня номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги вправо, в положение Md2, что при прочих равных условиях вызовет рост номинальной процентной ставки (i2). Увеличение предложения денег сдвинет кривую Ms1 вправо, в положение Ms2;, и соответственно понизит равновесную процентную ставку до значения (i3).

 

072914 1352 8 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

i- уровень процентной ставки

M- денежная масса находящаяся в обращении

Ms- кривая предложения денег

 

Рисунок 6 – Предложение денег в краткосрочном периоде

 

Используя методы денежно-кредитной политики, государство может оказывать воздействие на процентную ставку, а через нее на уровень инвестиций, поддерживая полную занятость и обеспечивая экономический рост [9].

Однако Дж. Кейнс и его последователи отдавали приоритет бюджетно-налоговой политике. Для объяснения этого можно привести несколько причин.

Во-первых, попадание экономики в особое состояние, при котором увеличение предложения денег не вызывает изменения национального дохода [16]. Этот случай назван «ловушкой ликвидности» и достаточно подробно проанализирован известным английским экономистом Дж. Хиксом.

«Ловушка ликвидности» означает, что процентная ставка находится на достаточно низком уровне и изменение ее возможно только в сторону увеличения. В этих условиях владельцы денег не будут стремиться к их инвестированию. Складывается ситуация, когда даже очень низкая процентная ставка не стимулирует инвестиции и не способствует росту дохода. Весь прирост денег поглощается спекулятивным спросом, т. е. деньги оседают на руках, а не вкладываются в экономику. Поскольку процентная ставка не изменяется, то инвестиции и доход остаются постоянными. Рыночный механизм самостоятельного оживления не срабатывает. Необходим импульс извне рыночной системы. Выход из этой ситуации, считали кейнсианцы, возможен лишь при подключении бюджетно-налоговой политики, которая послужит «локомотивом» для частных инвестиций.

 

072914 1352 9 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

Md— совокупный спрос на деньги;

Ms — предложение денег;

Е — точка равновесия денежного рынка;

i — равновесная процентная ставка.

 

Рисунок 7 – Зависимость номинальной процентной ставки i от количества денег в обращении М

 

Во-вторых, в оценке скорости обращения денег Кейнс исходил из того, что она изменчива и непредсказуема, в том числе и на коротких отрезках времени (например, внутри экономического цикла). Поэтому нельзя рассматривать деньги в качестве важнейшего фактора, определяющего динамику объема производства, занятости и цен.

И наконец, в-третьих, Дж. Кейнс считал, что цены в рыночной экономике негибкие, поэтому все экономические показатели он выражает в неизменных величинах заработной платы.

Исследовав каналы, по которым фискальная и денежно-кредитная политика правительства воздействует на состояние экономики, и исходя из теоретических предпосылок, Кейнс сделал вывод о том, что в условиях депрессии методы монетаристского подхода к регулированию и стимулированию экономики потерпели крах Изменения налоговой системы и структуры государственных расходов он считал более эффективными способами стабилизации экономики. Этот вывод привел последователей Кейнса к провозглашению известного тезиса: «деньги не имеют значения» [21]. При этом ранние кейнсианцы, исходя из «ловушки ликвидности», считали монетарную политику неэффективной и подчеркивали абсолют фискальной политики.

Поздние кейнсианцы считали также эффективной и денежно-кредитную политику. Предпочтение отдается смешанной монетарно-фискальной политике: сравнительно жесткая фискальная и легкая монетарная, при этом последней отводится роль приспосабливающейся политики, сопровождающей мероприятия бюджетно-налогового регулирования [8]. Денежно-кредитная политика необходима для того, чтобы удержать процентную ставку на низком уровне и поощрять инвестиции: прирост предложения денег будет противодействовать росту процентной ставки и таким образом не допускать вытеснения частного инвестирования, снижать эффект «выталкивания» при увеличении государственных расходов.

В кейнсианской теории используется мультипликатор, трансформированный в показатель, выражающий взаимосвязь между приростом инвестиций и увеличением дохода. Кейнсианский мультипликатор показывает, как влияет прирост инвестиций (государственных и частных) на прирост выпуска (и дохода).

Мультипликатор помогает «почувствовать» эффект государственного стимулирования. Если государство наняло рабочих, доходы которых вырастут на 1 млн. долл., то совокупный доход в обществе вырастет на большую сумму. Это произойдет, во-первых, потому что существует взаимосвязь между отраслями. Прирост доходов под влиянием увеличения инвестиций порождает цепочку межотраслевых взаимосвязей, которая в итоге вызывает рост производства, а значит, и дохода. Во-вторых, прирост дохода, возникший от увеличения объема инвестиций, делится на личное потребление и сбережение. Чем выше доля потребления С, тем сильнее действует мультипликатор. Мультипликатор и прирост потребления (предельная склонность к потреблению) находятся в прямой пропорциональной зависимости. Мультипликатор и прирост сбережений (предельная склонность к сбережению) находятся в обратной пропорциональной зависимости.

Формула мультипликатора исходит из известного нам положения, согласно которому доход Y равен сумме потребления C и сбережений S. Если принять, что Y=1, то C+S=1. Поскольку мультипликатор показывает, в какой мере увеличивается (прирастает) доход под воздействием накопления, то коэффициент мультипликации Kм может быть выражен как единица, деленная на предельную склонность к сбережению.072914 1352 10 Роль монетаризма в регулировании денежного обращенияКоэффициент мультипликации в индустриально развитых странах колеблется между 2 и 3.

Само проявление мультипликационного эффекта предполагает наличие определенных условий. Он проявляет себя, прежде всего, при наличии неиспользованных мощностей, свободной рабочей силы. Весьма существенно, куда, в какие отрасли направляются инвестиционные вложения, какова их структура. Эффект мультипликации имеет место обычно в условиях подъема, а не в период спада. Вообще, мультипликатор – механизм с двумя лезвиями: он может усиливать как рост национального дохода, так и его сокращение.

Инвестиционная деятельность наименее стабильна, она сильнее подвержена внешним воздействиям, чем, например, сфера потребления. На учете действия мультипликационных связей строится экономическая политика, принимаются решения по регулированию экономической жизни. Понимание мультипликационных взаимосвязей необходимо и для уяснения особенностей экономических сдвигов в условиях переходной экономики. Само понятие мультипликатора позволяет уяснить важные особенности экономического процесса ( при Км>1 программы стимулирования экономической деятельности должны частично основываться на самофинансировании; поскольку С<1, то рост доходов не может длиться бесконечно и затухает: величина последующих инвестиций постепенно падает до нуля, что уменьшает уровень занятости; сбалансированность сбережений и инвестиций зависит в большей степени от изменений в уровне дохода, чем от изменений нормы процента).

С этими величинами связана и занятость. Доход соизмерим с объемом продукции (при неизменных ценах), а на малых интервалах времени, исключающих новое применение НТП к производству, объем выпуска соизмерим с занятостью. На малых интервалах времени, следовательно, теория равновесного дохода является одновременно и теорией занятости.

Всякий раз, когда происходит приращение (сокращение) инвестиций, равновесный или близкий к равновесному доход увеличивается (уменьшается) на сумму, в Mм раз превышающую это приращение. Или иначе: каждый рубль, затраченный на инвестиции, дает несколько рублей в совокупном доходе.

Кейнсианцы считали исключительно важным поддержание устойчивости уровня цен. Для этого уровень денежной заработной платы должен поддерживаться стабильным настолько, насколько это возможно. Однако растущие цены предпочтительнее низкой денежной заработной платы. Дефляция хуже инфляции, так как предвидение понижения цен сокращает производство и ухудшает положение производителей.

Кейнса часто обвиняли в том, что он недооценил угрозы инфляции. Но в те годы, какие он жил, угроза безработицы была сильнее угрозы инфляции, чем и оправдывались его взгляды. Когда изменилась экономическая ситуация, стали меняться и его оценки.

В заключение следует отметить, что кейнсианцы отводят деньгам и, соответственно, кредитно-денежной политики второстепенную роль. Они утверждают, что деньги имеют значение, но управление экономикой посредством кредитно-денежной политики — не столь действенное средство стабилизации, каким является фискальная политика. Суть кейнсианского механизма кредитно-денежной политики: изменение кредитно-денежной политики изменяет предложение денег в стране, в свою очередь, измерение денежного предложения воздействует на процентную ставку, влияя тем самым на уровень инвестиций, а изменения в инвестициях влияют на чистый национальный продукт, посредством изменения реального объема производства через эффект мультипликатора. Таким образом, импульс экономического роста, как утверждают кейнсианцы, нужно видеть в росте правительственных расходов, или инвестициях, а не в увеличении денег в обращении.

 

1.3 Компаративный анализ посткейнсианских и неоконсервативных инноваций в сфере монетарного регулирования рынка

 

Следует отметить, что взгляды кейсианцев и монетаристов на частный и государственный секторы почти диаметрально противоположны. Кейнсианцы убеждены, что: 1) капитализм страдает врожденными пороками. Они утверждают, что капитализм лишен механизма, обеспечивающего экономическую стабильность; 2) государство может и должно играть активную роль в стабилизации экономики; 3) фискальная и кредитно-денежная политика необходимы для смягчения резких экономических подъемов и спадов, которые в противном случае будут сопровождать развитие капитализма. Монетаристы, наоборот, считают: 1) что рынка в достаточной мере конкуренты и 2) система рыночной конкуренции обеспечивает высокую стабильность. Следует заметить, что и как кейнсианская теория, так и монетаризм основывают свой анализ на специальных уравнениях. Кейнсианская теория делает упор на совокупных расходах и их компонентах. Монетаристы делают упор на деньгах и их основное уравнение представляет собой уравнение обмена. В кейнсианском уравнению деньгам отводится второстепенная роль, при этом подчеркивают роль процентных ставок и инвестиционных расходов. В отличие от них монетаристы считают, что изменении денежного предложения непосредственно воздействует на совокупный спрос и, следовательно, на номинальный чистый национальный продукт. Монетаристы, в свою очередь, убеждены, что кредитно-денежная политика определяет уровень экономической активности в гораздо большей степени, чем считают кейсианцы. Монетаристы видят в денежной предложении единственный важнейший фактор, определяющий уровень производства, занятости, цен. Они предлагают отличную от имеющейся в кейнсианской модели цепь причинно-следственных связей между предложением денег и уровнем экономической активности. Вместо ограничения сферы влияния роста денежной массы покупкой облигаций и последующим падением процентной ставки, теоретические рассуждения монетаристов проистекают из того, что расширение денежного предложения повышает спрос на все виды активов — реальных или финансовых, — а также на текущий объем производства. Следовательно, в условиях полной занятости цены на все факторы возрастут. Кроме того, монетаристы считают скорость обращения денег стабильной — в том смысле, что ее колебания невелики, и она не изменяется в ответ на изменение самого по себе денежного предложения. Значит, изменения денежного предложения оказывают предсказуемое воздействие на уровень номинального чистого национального продукта.

Теория монетаристов основывается на представлениях о классическом рынке, который в современных условиях не существует. В настоящее время не существует стран с чисторыночной экономикой без государственного регулирования. По этому применение чисто монетаристских методов регулирования в настоящее время, на наш взгляд, не представляет целесообразным.

На наш взгляд, существенным недостаток кейнсианской теории является недооценка роли кредитно-денежной политики в качестве инструмента макроэкономического регулирования.

Монетаристы считают частно-предпринимательскую экономику внутренне устойчивой и стремящейся к объему производства на уровне полной занятости. Конкретный уровень этого объема производства при полной занятости зависит от таких «реальных» факторов, как количество и качество труда, капитала, земли и технологии.

Монетаристы подкрепляют свой тезис о стабильности тем, что они утверждают, что люди предъявляют довольно стабильный спрос на деньги для покупки объема текущего производства по сравнению с другими финансовыми и реальными активами и расходами. Факторы, определяющие количество денег, которое хотят иметь частные лица и предприятия в каждый данный момент, не зависят от денежного предложения. И самое главное — количество денег, которое население желает иметь, определяется уровнем номинального чистого национального продукта.

По мнению кейнсианцев, скорость обращения денег изменчива и непредсказуема. Кейнсианская позиция состоит в том, что деньги требуются не только для заключения сделок, но и для владения ими в качестве активов. Деньги, на которые предъявляется спрос для сделок, будут «активными» деньгами, т.е. деньгами, которые переходят из рук в руки и обращаются в потоке доходов-расходов.

С точки зрения кейнсианцев скорость обращения денег изменяется: 1) прямо пропорционально ставке процента и 2) обратно пропорционально предложению денег. Другими словами, кейнсианцы утверждают, что на самом деле цепь причинно-следственных связей идет скорее по направлению от совокупных расходов к объему производства в стране и к денежному предложению, чем от денежного предложения к совокупному спросу и к объему производства в стране, как заявляют монетаристы.

Наряду с кейнсианством и монетаризмом с середины 1970-х гг. получила широкое распространение теория рациональных ожиданий (ТРО). Она пытается ответить на вопрос: должна ли стабилизационная политика быть дискретной, как предлагают кейнсианцы, или же основываться на правилах, как считают монетаристы?

Теория рациональных ожиданий разделяет убеждение, что в экономике люди ведут себя рационально. Рыночные субъекты собирают и осмысливают информацию при формировании ожиданий относительно вещей, представляющих для них денежный интерес.

Сторонники ТРО утверждают, что люди не только понимают, как функционирует экономика, но и оценивают воздействие проводимой экономической политики на будущее экономики. Иначе говоря, «рациональные» люди используют всю имеющуюся информацию о том, как функционирует экономика и как государство проводит экономическую политику. Это позволяет им предсказывать последствия изменений в экономике и соответствующим образом принимать решения, которые максимизируют их благосостояние. В этом суть рациональных ожиданий.

Но ТРО содержит и другой основополагающий момент, который обусловливает ее «новую классическую» специфику. Он состоит в том, что подобно классической экономической теории, теория рациональных ожиданий исходит из предпосылки, согласно которой все рынки — как товаров, так и ресурсов — являются в высокой степени конкурентными. Поэтому ставки заработной платы и цены гибки одновременно в плане повышения и в плане понижения. В действительности ТРО идет дальше, предподагая, что новая информация быстро (а в некоторых случаях мгновенно) находит отражение на кривых спроса и предложения таких рынков, и потому равновесные цены и объемы производства быстро приспосабливаются к новым ситуациям (изменение технологии), рыночным потрясениям (засуха или крах нефтяного картеля ОПЕК) или к изменениям в государственной политике (неожиданный переход от политики дорогих к политике дешевых денег). Цены на товары и ресурсы высокоэластичны и быстро изменяются, когда потребители, предприниматели и владельцы ресурсов изменяют экономическое поведение под влиянием новой информации.    

Согласно ТРО неэффективность политики обусловлена не политическими ошибками или неспособностью вовремя принимать решения, а реакцией людей на ожидаемые результаты этой политики. Монетаристы говорят, что дискретная политика не работает, поскольку руководящие кредитно-денежные учреждения не обладают достаточной информацией о временных лагах и т.п. Сторонники ТРО утверждают, что дискретная политика бесплодна, поскольку люди достаточно осведомлены о политических решениях и их последствиях. Монетаристы основывают свою аргументацию на «неосведомленности», вывод ТРО отпирается на «знание».

Расхождения между кейнсианской и монетаристской позициями по ряду принципиальных моментов состоят в следующем:

С кейнсианской точки зрения рыночная система в основном неконкурентна и поэтому подвержена макроэкономической нестабильности. Для исправления этого недостатка нужна активная политика стабилизации с упором на фискальные меры. С монетаристской точки зрения рынки обладают высокой степенью конкурентности и обеспечивают макроэкономическую стабильность. Монетаристы склоняются к политике большей свободы предпринимательства.

Для кейнсианцев основным фактором, определяющим реальный объем производства, занятости и уровня цен, являются совокупные расходы. Следовательно, их основное уравнение — С + In + Хn + G = ЧНП. Компоненты совокупных расходов определяются множеством факторов, которые по большей части не зависят от предложения денег. Монетаризм сосредоточился на уравнении обмена МУ = РQ. Поскольку скорость обращения денег (V) в принципе стабильна основным фактором определяющим физический объем производства и занятости (Q) и уровень цен (Р), выступает предложение денег М.

Кейнсианская позиция состоит в том, что коль скоро: а) государственные расходы являются составной частью совокупных расходов и б) изменения в налогообложении оказывают прямое и существенное воздействие на потребление и капиталовложения, фискальная политика является мощным стабилизационным инструментом. Монетаристы утверждают, что воздействие фискальной политики слабо и неопределенно.В частности, пока дефицитные расходы не покрываются расширением денежного предложения, они поднимают процентную ставку и тем самым вытесняют частные инвестиции.

Кейнсианцы утверждают, что кредитно-денежная политика осуществляется через длинный передаточный механизм, в который вводят касающиеся кредитно-денежной политики решения, банковские резервы, процентную ставку, инвестиции и, наконец, номинальный ЧНП. Слабость каждого из звеньев механизма ограничивает эффективность и надежность кредитно-денежной политики. Деньги имеют значение, но управление ими посредством кредитно-денежной политики не столь действенное средство стабилизации, каким является фискальная политика. Говоря конкретнее, сочетание относительно пологой кривой спроса на деньги с относительно крутой кривой спроса на инвестиции делает кредитно-денежную политику малоэффективной.

В настоящее время центральные банки предпочитают использовать модели таргетирования инфляции, такие как, например, модель Рудебуша— Свенссона. В них номинальная процентная ставка является инструментом центрального банка, а сам он стремится минимизировать колебания цен и ВВП. Это простейшая модель, включающая всего два уравнения — функцию совокупного спроса и кривую Филлипса, — полностью описывает экономику, в результате чего уравнение спроса на деньги и условие равновесия денежного рынка становятся лишними. Совокупный спрос описывается через IS-функцию, аналог IS-кривой в модели IS-LМ. В зависимости от нового классического или нового кейнсианского подхода спецификация моделей различается, но незначительно. Новые кейнсианские модели являются инерционными (backward-loking model) из-за того, что они включают в себя лага. В новых классических моделях учитываются ожидания экономических агентов, в результате чего они носят перспективный характер (forward-looking model). Общей особенностью обоих типов моделей является то, что совокупный спрос в них определяется как функция от процентной ставки и денежные агрегаты или денежные остатки отсутствуют. Второе уравнение модели — кривая Филлипса — может представлять собой функцию, комбинирующую рациональные и адаптивные ожидания. С ее помощью или на основе теоретического подхода прогнозируется предстоящая инфляция [29].

 

 

 

 

 

 

 

2 Анализ денежного обращения РФ с точки зрения монетаризма и кейнсианства за 2005 – 2007 гг.

 

2.1 Анализ монетарных методов регулирования в РФ в 2005 – 2007 годах

 

Значительное расширение сферы налично-денежного оборота приводит к увеличению издержек государства и Центрального банка РФ на обращение наличных денег, их перевозку, хранение, замену ветхих купюр на новые, появлению «черного нала» и недопоступлению налоговых платежей в бюджет. По состоянию на 1 января 2005 г. в обращении находилось наличных денежных знаков Банка России образца 1997 г. на сумму 624 402,5 млн руб. В общей сумме наличных денег банкноты составляли 99,1%, монеты — 0,9%.

Выпуск наличных денег в обращение представляет довольно сложный процесс, который охватывает различные стороны деятельности Центрального банка РФ. Он складывается из нескольких этапов: составления прогноза потребности в наличной денежной массе для бесперебойного проведения расчетов; изготовления денежных знаков и их защиты от фальсифицирования; организации резервных фондов денежной наличности; транспортирования денежной наличности в регионы РФ; собственно выпуска денег в обращение.

Выпуск наличных денег в обращение и изъятие из него происходят постоянно. Они поступают в оборот, когда банки в процессе осуществления кассовых операций выдают их клиентам из своих операционных касс. Но поскольку одновременно клиенты сдают наличные деньги в операционные кассы банков, то их общее количество в обороте может не увеличиваться.

В РФ все операции по дополнительному выпуску денег в обращение и изъятие из него производятся в централизованном порядке, т.е. по указанию эмиссионного банка страны — Центрального банка РФ. Банк России осуществляет эмиссию на основе составления прогноза кассовых оборотов и с учетом данных баланса денежных доходов и расходов населения.

В экономике РФ значительная часть расчетов проводится наличными деньгами, однако преобладают все-таки расчеты безналичным путем. Но если эмиссия наличных денег является монополией Банка России, то на эмиссию безналичных платежных средств в рыночной экономике ее быть не может.

 

Таблица 1– Денежная масса М2 (национальное определение) в 2005 году
(млрд. руб.) 

 

 

Период  

Денежная масса М2 

Темпы прироста денежной массы, %

Всего  

в том числе  

к предыдущему
месяцу

к 01.01.2005 

наличные деньги
(M0)

безналичные
средства

01.01.2005 

4 363,3 

1 534,8 

2 828,5

10,7 

 

01.02.2005 

4 190,3 

1 425,2 

2 765,1 

-4,0 

-4,0 

01.03.2005 

4 311,4 

1 444,1 

2 867,3 

2,9 

-1,2 

01.04.2005 

4 474,6 

1 481,7 

2 992,9 

3,8 

2,6 

01.05.2005 

4 586,8 

1 565,8 

3 021,0 

2,5 

5,1 

 

 

 

 

При ускорении их оборота удается совершить больший объем сделок с использованием меньшей суммы денег в качестве средства обращения и платежа. По данным Центрального банка РФ скорость обращения денежной массы М2 по отношению к ВНП в среднегодовом исчислении составила в 2003 г. – 8,3, а в 2004 г. – 7,0. Очевидно, что произошло замедление обращения денежной массы, которое способствовало дальнейшему подавлению инфляции. Кроме того, скорость обращения денежной массы в РФ определяют:

– скорость возврата денег в кассы учреждений Банка России — отношение суммы поступлений денег в кассы банка к среднегодовой массе денег в обращении;

– скорость обращения денег в налично-денежном обороте — отношение суммы поступлений и выдачи наличных денег к среднегодовой массе денег в обращении.

В РФ рассчитывается «узкая» и «широкая» денежная база. Первая состоит из агрегата МО (наличные деньги в обращении), денежных средств в кассах банков и обязательных их резервов в Банке России, а вторая дополнительно включает в себя средства коммерческих банков на корреспондентских счетах в Центральном банке РФ (таблица 2).

 

Таблица 2 – Денежная база и ее структура

Денежная масса (М2)

1 января 2005 г.

1 января 2006 г.

Индекс роста

млрд.руб. 

%

млрд.руб

%

Всего 

721,6 

100,0 

928,3 

100 

1,29 

В том числе: 

         

наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах КО (но без учета остатков в кассах Банка России)

446,5 

61,9 

623,5 

67,2 

1,40 

корреспондентские счета КО в Банке России (включая остатки средств на ОРЦБ и на корреспондентском счете АРКО)

130,1 

18,0 

144,5 

15,6 

1,11 

обязательные резервы (по привлеченным средствам в рублях и валюте)

124,3 

17,2 

156,6 

16,9 

1,26 

депозиты банков в Банке России

20,7 

2,9 

3,7 

0,4 

0,18 

 

Изменения в структуре денежной базы характеризуются увеличением удельного веса наличных денег в обращении, сохранением почти неизменной доли обязательных резервов при относительном сокращении остальных ее составляющих.

Источниками роста денежной базы могут быть как увеличение чистых международных резервов Банка России и Правительства РФ, так и объем их чистых внутренних активов. В РФ после 1998 г. рост денежной базы обеспечивается в основном за счет увеличения чистых международных резервов, которое происходит в результате покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем рынке и сокращения долга России перед МВФ. Объем чистых внутренних активов в этот период сокращался в первую очередь за счет увеличения остатков средств бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов на счетах Банка России.

 

072914 1352 11 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения072914 1352 12 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

Рисунок 8 – Предложение денег в 2005 г. (номинальный прирост к предыдущему месяцу, %)

 

В 2006 году Банк России продолжит проведение денежно-кредитной политики в рамках режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика будет по-прежнему направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, связанных с краткосрочными изменениями рыночной конъюнктуры и не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов. Об этом говорится в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год», опубликованном Банком России. В целях поддержания на относительно низком уровне волатильности курса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк России в 2006 году продолжит использовать в качестве операционного ориентира рублевую стоимость корзины из евро и доллара США. Это также позволит при реализации политики валютного курса гибко и взвешенно реагировать на колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля. Банк России будет поддерживать отвечающий целям политики валютного курса состав бивалютной корзины, который в случае необходимости адаптации к изменившимся условиям может быть изменен.

 

Таблица 3 – Структура наличной денежной массы в обращении по эмиссионному балансу по состоянию на 1 января 2006 года

 

 

 

Сумма, количество и удельный вес банкнот и монеты, находящихся в обращении, по эмиссионному балансу

Показатель

Банкноты 

Монета 

Итого 

Сумма (млн. руб.) 

2 185 617,7 

13 528,7 

2 199 146,4 

Количество (млн. экз.)

5 157,8 

26 033,9 

31 191,7 

Удельный вес по сумме (%) 

99,38 

0,62 

100,00 

Удельный вес по купюрам (%) 

 

16,54 

 

83,46 

 

100,00 

Изменение с 1.01.2005 (млн. руб.) 

523 371,0 

2 505,8 

525 876,8 

Изменение с 1.01.2005 (%) 

31,49 

22,73 

31,43 

 

В среднесрочной перспективе эволюция курсовой политики будет происходить в направлении минимизации воздействия Банка России на соотношение спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. Это соответствует задачам перехода к режиму свободно плавающего курса рубля и денежно-кредитной политике, основанной целиком на модели инфляционного таргетирования. С учетом условий различных сценариев социально экономического развития в 2006 году Банк России считает, что укрепление реального эффективного курса рубля не превысит 9 проц., при этом будет сохраняться конкурентоспособность отечественных производителей, устойчивость платежного баланса и будут созданы условия для модернизации экономики. Вместе с тем более вероятно, что укрепление рубля будет заметно ниже указанной границы.

Как видим, сумма и структуры денег за 2006 год изменилась. Сумма банкнот увеличилась на 523371 млн. руб. по сравнению с начало года, темп прироста составил 31,49%. Величина монет в суммовом выражении увеличилась на 2505,8 млн. руб., а их удельный прирост за год составил 22,73%. В денежном выражении количество денег выросла на 525867,8 млн. руб. (темп прироста 31,43,%). В удельном весе в общей структуре денег по сумме почти 100%, а именно 99,38% занимает банкноты, а в количественном выражении число монет довольно значительно – удельный вес 83,46%.

Перейдем к анализу денежной массы М2 в 2006 г.

 

Таблица 4 – Денежная масса (национальное определение), млрд. рублей

  

Денежная масса М21

Темпы прироста денежной массы, %  

Всего  

в том числе  

к предыдущему
месяцу

к 01.01.2006

наличные деньги
(M0)

безналичные
средства

01.01.2006 

6 045,6 

2 009,2 

4 036,3 

11,2 

 

01.02.2006 

5 842,9 

1 875,6 

3 967,3 

-3,4 

-3,4 

01.03.2006 

5 919,6 

1 890,1 

4 029,6 

1,3 

-2,1 

01.04.2006 

6 169,4 

1 928,8 

4 240,6 

4,2 

2,0 

01.05.2006 

6 360,1

2 027,8 

4 332,3 

3,1 

5,2 

01.06.2006 

6 693,1 

2 096,9 

4 596,2 

5,2 

10,7 

01.07.2006 

7 092,3 

2 233,4 

4 858,9 

6,0 

17,3 

01.08.2006 

7 230,7 

2 290,3 

4 940,4 

2,0 

19,6 

01.09.2006 

7 449,3 

2 351,6 

5 097,6 

3,0 

23,2 

01.10.2006 

7 757,5 

2 400,8 

5 356,7 

4,1 

28,3 

01.11.2006

7 769,6 

2 402,2 

5 367,4 

0,2 

28,5 

01.12.2006 

8 014,1 

2 450,7 

5 563,4 

3,1 

32,6 

01.01.2007 

8 995,8 

2 785,2 

6 210,6 

12,2 

48,8 

 

Как видим, за год наблюдается прирост денежной массы в целом на 48,8%, составив 8995,8 млрд. руб. против 6045,6 млрд. руб. на конец 2005 г. Наличные деньги на 1 января 2007 г. составили 2785,2 млн. руб., а безналичные – 6210,6 млн. руб. Если прирост наличных денег был незначительный с 2009,2 млрд. руб. на конец 2005 г. до 2785,2 млрд. руб. на начало 2007 г., безналичные средства увеличились более чем на 50%, который на 01.01.2006 г. достигали 4036,3 млрд. руб., на начало 2007 г. их величина равна 6210,6 млрд. руб.

За февраль 2006 года денежная база (в широком определении) выросла на 25 млрд. рублей до 2,7 трлн. рублей (+ 0,9%). Объем денежной базы в широком определении на 1 февраля 2006 года равнялся 2,6 трлн. руб. Рассмотрим динамику денежной базы в широком определении покомпонентно [29].

Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 марта составляли 2,03 трлн. рублей (+ 0,8% по сравнению с 1 февраля), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России – 309,2 млрд. рублей (− 9,1%), обязательные резервы – 168,3 млрд. рублей (− 1,9%), депозиты банков в Банке России – 39,4 млрд. рублей (+ 20,1%), стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 111,8 млрд. руб. (+ 47,9%), а средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России – 7 млрд. рублей (+ 11,1%) [29].

С 6 марта 2006 года ЦБ РФ повысил процентные ставки по инструментам привлечения денежных средств у кредитных организаций: депозитам на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» до 1% годо-вых, «1 неделя» и «спот-неделя» до 1,5% годовых. Повышение ставок было осуществлено в целях снижения темпов инфляции в стране и стало возможным в результате изменения внутренних и внешних экономических условий, в том числе процентной политики Федеральной резервной системы США и Европейского центрального банка. По мнению представителей Банка России, принятое решение должно оказать влияние на стоимость денег на денежном рынке и будет способствовать сдерживанию роста денежной массы. Согласно информации, содержащейся в пресс-релизе ЦБ РФ, вопрос о дальнейшем повышении процентных ставок по инструментам изъятия ликвидности у кредитных организаций будет рассматриваться Банком России на основе всестороннего мониторинга и анализа финансово-экономической конъюнктуры в стране и за рубежом. В то же время отметим, что в настоящий момент незначительная часть денежного предложения аккумулируется на счетах кредитных организаций в Банке России: на 1 марта текущего года на указанных счетах находилось 39,4 млрд. рублей (1,5% денежной базы в широком определении). Следовательно, данная мера вряд ли способна значительно повлиять на динамику денежной массы в РФ [29].

Величина денежной массы, необходимой для обращения, зависит не только от объема экономического оборота в стране, но и от скорости обращения денег.

Связь денежной базы и денежной массы осуществляется через механизм денежного мультипликатора. Управляя механизмом банковского мультипликатора, Центральный банк РФ расширяет или сужает эмиссионные возможности коммерческих банков, тем самым он оказывает воздействие на объем денежной массы в обращении. Банк России ежегодно в рамках денежно-кредитной политики устанавливает ориентиры роста денежной массы, которые рассчитываются с учетом динамики ВВП и возможного денежного предложения. В течение последних лет в РФ ориентиры роста денежной массы (агрегат М2) являлись промежуточной целью денежно-кредитной политики определяются с помощью таких макроэкономических показателей, как динамика ВВП и прогнозируемый рост потребительских цен в предполагаемом периоде.

 

2.2 Анализ роли государства в регулировании денежного обращения РФ за 2005 – 2007 гг.

 

Формирование денежно-кредитной политики в переходной экономике России обусловлено взаимодействием двух групп факторов: во-первых, спецификой особого этапа развития, а именно осуществлением перехода от планово-централизованной экономической системы к современной смешанной экономике рыночного типа, и, во-вторых, конкретными социально-экономическими и политическими условиями, в которых осуществляется этот переход.

В 2005году соотношение спроса и предложения на внутреннем валютном рынке определялось высоким уровнем положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса, обусловленным притоком в российскую экономику значительных дополнительных доходов от экспорта в связи с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, а также трансграничным движением капитала.

В данных условиях операции Банка России на внутреннем валютном рынке были направлены в основном на предотвращение чрезмерного повышения эффективного курса рубля под влиянием избыточного предложения иностранной валюты. Результатом этих операций была чистая покупка иностранной валюты. В частности, в феврале—октябре 2005года Банк России выступал нетто-покупателем иностранной валюты.

Однако в январе 2005года для сглаживания резкого роста курса дол США к рублю, обусловленного факторами внешнеэкономической конъюнктуры, объем продажи иностранной валюты Банком России существенно превысил объем ее покупки.

Основным инструментом политики валютного курса являлись конверсионные операции «рубль/доллар США» на внутреннем валютном рынке. В августе Банк России также приступил к осуществлению конверсионных операций «рубль/евро» на биржевом рынке. Принимая решения о размере и направлении интервенций, Банк России стремился к минимизации своего вмешательства в процесс формирования курса доллара США на внутреннем валютном рынке и к обеспечению транспарентности курсовой политики.

Увеличение остатков средств расширенного правительства, главным образом за счет аккумулирования средств в Стабилизационном фонде, было основным каналом абсорбирования свободных денежных средств в 2005 году.

В условиях сегментированности рынка межбанковских кредитов, в том числе в региональном разрезе и по группам банков, проведение Банком России операций по абсорбированию свободных денежных средств банков (депозитных операций, операций по продаже собственных облигаций) сопровождалось использованием в необходимых случаях инструментов по предоставлению им денежных средств.

В целом за первые девять месяцев 2005 г общий объем средств, абсорбированных Банком России за счет депозитных операций и операций с облигациями Банка России, увеличился на 50,4 млрд. рублей.

Депозиты на стандартных условиях «спот-некст», «том-некст», «до востребования» привлекались по фиксированной процентной ставке в размере 0,5% годовых, на стандартных условиях «1 неделя», «спот-неделя» — 1% годовых. Ставки отсечения по депозитным аукционам со сроком привлечения средств 4 недели в текущем году находились в диапазоне от 1,9 до 2,0% годовых, со сроком 3 месяца — от 3,0 до 3,9% годовых.

Развитие операций с собственными облигациями позволило Банку России в 2005 году отказаться от операций обратного модифицированного РЕПО (ОМР) с государственными ценными бумагами.

Формирование рынка облигаций Банка России в среднесрочной перспективе должно усилить влияние процентной политики на конъюнктуру денежного рынка. Со второй половины марта 2005 года Банк России начал ежедневно выставлять двусторонние котировки на покупку-продажу облигаций Банка России (ОБР) в целях обеспечения возможности участникам рынка размещения временно свободных денежных средств или продажи облигаций Банку России. Данная практика должна способствовать постепенному повышению ликвидности рынка ОБР и как следствие — расширению стерилизационных возможностей Банка России. Однако доходность по операциям с ОБР поддерживается Банком России на относительно невысоком уровне (преимущественно от 3,5 до 4,5% годовых), чтобы не вызвать роста ставок денежного рынка.

Уровень доходности по всем стерилизационным инструментам Банка России ограничен сверху уровнем процентных ставок по привлечению средств на внешнем рынке, что сдерживает приток краткосрочного капитала. Риск притока краткосрочного капитала, оказывающего дополнительное повышательное давление на валютный курс рубля, не позволяет расширить объемы стерилизации дополнительного денежного предложения, формируемого вследствие валютных интервенций, при помощи инструментов денежно-кредитной политики. В связи с этим важная роль в воздействии на денежное предложение в краткосрочной перспективе будет принадлежать аккумулированию средств Правительства Российской Федерации на счетах в Банке России (в том числе в Стабилизационном фонде) и расширению долгосрочных государственных внутренних заимствований для замещения внешних.

С 6 марта 2006 года ЦБ РФ повысил процентные ставки по инструментам привлечения денежных средств у кредитных организаций: депозитам на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» до 1% годо-вых, «1 неделя» и «спот-неделя» до 1,5% годовых. Повышение ставок было осуществлено в целях снижения темпов инфляции в стране и стало возможным в результате изменения внутренних и внешних экономических условий, в том числе процентной политики Федеральной резервной системы США и Европейского центрального банка. По мнению представителей Банка России, принятое решение должно оказать влияние на стоимость денег на денежном рынке и будет способствовать сдерживанию роста денежной массы. Согласно информации, содержащейся в пресс-релизе ЦБ РФ, вопрос о дальнейшем повышении процентных ставок по инструментам изъятия ликвидности у кредитных организаций будет рассматриваться Банком России на основе всестороннего мониторинга и анализа финансово-экономической конъюнктуры в стране и за рубежом. В то же время отметим, что в настоящий момент незначительная часть денежного предложения аккумулируется на счетах кредитных организаций в Банке России: на 1 марта текущего года на указанных счетах находилось 39,4 млрд. рублей (1,5% денежной базы в широком определении). Следовательно, данная мера вряд ли способна значительно повлиять на динамику денежной массы в РФ [35].

В 2006 году Банк России продолжил проведение денежно-кредитной политики в рамках режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика будет по-прежнему направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, связанных с краткосрочными изменениями рыночной конъюнктуры и не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов. Об этом говорится в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год», опубликованном Банком России. В целях поддержания на относительно низком уровне волатильности курса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк России в 2006 году продолжит использовать в качестве операционного ориентира рублевую стоимость корзины из евро и доллара США. Это также позволит при реализации политики валютного курса гибко и взвешенно реагировать на колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля. Банк России будет поддерживать отвечающий целям политики валютного курса состав бивалютной корзины, который в случае необходимости адаптации к изменившимся условиям может быть изменен. С учетом условий различных сценариев социально экономического развития в 2006 году Банк России считает, что укрепление реального эффективного курса рубля не превысит 9 проц., при этом будет сохраняться конкурентоспособность отечественных производителей, устойчивость платежного баланса и будут созданы условия для модернизации экономики. Вместе с тем более вероятно, что укрепление рубля будет заметно ниже указанной границы.

 

 

3 Предложения по применению основных монетарных и кейнсианских методов в регулировании денежного обращения

 

Денежное обращение – сложный и многогранный механизм, от которого зависит стабильность экономики страны в целом, так и уровень инфляции в частности. Проблема инфляции в России – одна из наиболее актуальных и широко обсуждаемых как в теоретическом, так и в практическом отношениях. Спектр суждений настолько широк и противоречив, что возникает необходимость серьезного рассмотрения этой проблемы.

Задача чрезвычайно серьезная и ее надо решать. Существуют две основных точки зрения. Первая – инфляция имеет сугубо монетарные причины, и бороться с ней следует путем сдерживания роста (стерилизации) денежной массы, для чего и создан Стабилизационный фонд. Вторая – главной причиной инфляции является рост издержек, прежде всего тарифов естественных монополий, что требует ужесточения антимонопольной политики.

Рассмотрим первый способ подробнее. Сравнение динамики денежной базы, денежной массы, ВВП и соответствующего уровня инфляции свидетельствует о том, что в целом рост денежных агрегатов ведет не к увеличению, а к снижению инфляции. Основным источником формирования (эмиссии) как денежной базы, так и денежной массы , к сожалению, являются накапливаемые валютные резервы (активы у нерезидентов в иностранной валюте). За 2005 год денежная база в широком определении выросла на 553,8 млрд. руб., а прирост национальной денежной базы был в 3,4 раза больше – 1,8трлн.руб. В настоящее время в экономике не используется примерно 2,5 трлн.руб. средств национальной денежной базы. Депозитно-кредитная мультипликация этих средств с коэффициентом 2,5 позволила бы увеличить денежную массу в экономике в два раза, приблизив уровень ее монетизации к уровню стран Восточной Европы. В связи с такой архаичностью структуры национальной денежной базы уровень монетизации российской экономики в три – пять раз ниже уровня монетизации развитых стран и в семь раз ниже, чем в Китае.

Денежная масса М2, финансово обеспечивающая деятельность субъектов экономики (как юридических, так и физических лиц), составляет немногим более 6 трлн руб., или 28% ВВП.

Таким образом, в результате действий денежных властей по стерилизации денежной массы возникает своего рода инфляционная ловушка, поскольку сдерживание инфляции путем стерилизации денежной массы ведет к стагфляции в несырьевых отраслях экономики. Это в свою очередь приводит к дисбалансу между спросом и предложением товаров и услуг и денежной массой, поступающей на потребительский рынок из сырьевых отраслей бюджета. Переполняя каналы денежного обращения, эта денежная масса наряду с другими факторами усиливает инфляцию. Так же следует отметить, что результаты исследований говорят не об избыточности денежной массы, а об ее излишнем изъятии из экономики и накапливании в Банке России и в зарубежных активах. По этому поводу предлагаются ряд мер. В частности, Стабилизационный фонд (лучше его назвать Фондом развития и разделить на две части: Фонд будущих поколений и Инвестиционный фонд), как специальный бюджетный счет правительства, следует формировать в иностранной валюте. Так, к примеру, Инвестиционный фонд может так же формироваться из отчислений с долгосрочных счетов и сберегательных депозитов, а так же из инвестиционных ресурсов России.

Неконтролируемые (с точки зрения воздействия на структуру экономики) и нестабильные (в основном, спекулятивные) иностранные инвестиции должны быть заменены инвестициями из Инвестиционного фонда на приобретение самых современных зарубежных технологий и оборудования.

Часть данных инвестиционных ресурсов необходимо также направить в оборот через банковскую систему и фондовый рынок на кредитной основе.

В таблице 11 приведены некоторые проекты, требующие дополнительного инвестирования. Как видно из таблицы, данные проекты могут быть реализованы как одного города, так и страны в целом. Так, например, проект ликвидации загрязнения окружающей среды отходами нефтепереработки и рекультивации занятых ими площадей имеет важное значение не только для России, но и для всех стран-экспортеров нефти, так как экологические аспекты нефтедобычи все более актуальны. Проект комплексной информатизации систем городского хозяйства предполагает компьютеризацию ЖКХ, что приведет к эффективной и бесперебойной работе коммунальных служб. Проекты лизинга сельскохозяйственной техники и производства способствуют повышению продуктивности сельского хозяйства.

 

Таблица 6 – Направления расходовании средств Инвестиционного фонда

Направления расходования денежных средств

Стоимость проекта,млн.руб

Собственные средства

Нехватка денежных средств

млн.руб 

% 

млн.руб 

% 

1.Проект ликвидации загрязнени окружающей среды отходами нефтепроизводств

1110 

965 

87 

145 

13 

2.Проект комплексной инфоратизации систем городского хозяйства

2,3 

1,8 

78,3 

0,5 

21,7 

3.Лизинг с/х техники 

6,4 

4,2 

65,6 

2,2 

34,4 

4.Производство органического удобрения нового поколени

1050 

905 

86,2 

145 

13,8 

5.Проект «Дон»(строительство платного участка трассы)

198 

146 

73,7 

52 

26,3 

 

Перенимая опыт зарубежных стран, данная сумма отчислений с долгосрочных и сберегательных депозитов может быть направлена в сельское хозяйство на возвратной основе. Так в современной банковской системы Италии определенная доля активов населения должна быть вложена в земельные, сельскохозяйственные и движимые облигации(их обязательная доля составляет 4,5%). Данная мера позволила бы значительному переливу капитала в «слабо» обеспеченные с точки зрения финансов отрасли, способствовало бы созданию инновационных технологий в рамках отдельной отрасли.

 

Таблица 7 – Отраслевая структура иностранных инвестиций в российскую экономику в 1 полугодии 2002 – 2007 гг.

 

Года

В млн. долл.

В % к предыдущему

всего

прямые

порт

фельные

прочие

всего

прямые

порт

фельные

прочие

2002

8368

1872

199

6297

125,2

74,6

83,6

159,9

2003

12662

2533

38

10091

151,3

135,3

19,1

160,3

2004/

2005

18983/

16503

3427/

4489

129/

175

15427/

11838

149,9/

86,9

135,3/ 131,0

103,4/

135,2

152,9/

76,7

2006

23410

6445

499

16466

141,9

143,6

285,1

139,1

2007

60343

5837

1103

43403

257,8

245,7

221,0

263,6

 

Таблица 8 – Структура иностранных инвестиций в российскую экономику в 1 полугодии 2002 – 2007 гг.

 

Отрасль

В млн. долл.

В % к предыдущему

2004

2005

2006

2007

2004

2005

2006

2007

Промышленность 

10250

8026

11353

26295

54,0

48,6

48,5

43,6

Транспорт и связь 

337

1677

3946

3550

18

10,2

16,9

5,9

Торговля и общественное питание

6113

4917

5092

25973

32,2

29,8

21,8

43,0

Финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение

468

526

1387

1232

2,5

3,2

5,9

2,0

Прочие отрасли 

891

204

3892

1222

4,6

1,2

1,6

2,

 

В 1 полугодии 2007 г. объемы инвестиций в транспорт и связь снизились по сравнению с 1 полугодием 2006 г. на 10,0%. На фоне роста вложений в прочие отрасли и существенного увеличения совокупных вложений, удельный вес транспорта и связи сократился в 3 раза до 5,9%.

По итогам 1 полугодия 2007 г. в промышленности, наиболее привлекательными были обрабатывающие отрасли, куда было инвестировано 13,5 млрд.долл. (51,3% инвестиций, направленных в промышленность), что в 2,5 раза выше соответствующего показателя за 1 полугодие 2006 г. В добычу полезных ископаемых в 1 полугодии 2007 г. вложено 12,7 млрд.долл. (в 2,2 раза выше, чем в 1 полугодии 2006 г.). За рассматриваемый период в 2,3 раза (до 12,1 млрд.долл.) выросли инвестиции в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых, на 15,4% (до 725 млн.долл.) — инвестиции в химическое производство, в 5,1 раза — в металлургию (до 7,6 млрд.долл.) и в 2,8 раза — в пищевую промышленность (до 1,5 млрд.долл.). Таким образом, структура иностранных инвестиций в промышленность в 1 полугодии 2007 г. претерпела некоторые изменения.

В 2007 г сохранилась тенденция увеличения доли прямых иностранных инвестиций в структуре вложений в промышленность, которая по итогам 1 полугодия составила 49,3% (1 полугодие 2006 г.. — 40,2%). Доля прочих и портфельных вложений в промышленность за рассматриваемый период текущего года оценивается в 48,3% и 2,4% (1 полугодие 2006 г. — 57,3% и 2,5%, соответственно).

В промышленность поступила основная часть прямых вложений иностранных инвесторов в российскую экономику — 81,8% (1 полугодие 2006 г.- около 70%).

В 1 полугодии  2007 г. отмечена  активизация иностранных инвесторов в РФ. По состоянию на 1 июля 2007 г. накопленные иностранные инвестиции в Россию, включая вложения из государств-участников СНГ, достигли 178,5 млрд.долл., что на 39,5% выше уровня достигнутого на 1 июля 2006 г. и на 24,9% превышает показатель на начало текущего года. За 1 полугодие 2007 г. иностранные инвестиции в российскую экономику выросли по отношению к соответствующему периоду предыдущего года в 2,6 раза и достигли 60,3 млрд.долл. (в 1 полугодии 2006 г. их рост оценивался в 41,9%).

В 1 полугодии 2007 г. в виде переведенных за рубеж доходов иностранных инвесторов, а также выплат процентов за пользование кредитами и погашения кредитов, израсходовано 25,2 млрд.долл., что на 41,4% выше показателя за соответствующий период предыдущего года. Это составило 41,7% объема поступивших иностранных инвестиций (1 полугодие 2006 г. -76,1%).

Как и в предыдущие годы, в структуре иностранных инвестиций, поступающих в российскую экономику, прочие инвестиции устойчиво занимают лидирующее положение, в 1 полугодии 2007 г. на них пришлось 71,9% совокупного объема поступивших в РФ иностранных инвестиций. В течение последних лет сохраняется тенденция снижения в структуре иностранных инвестиций в российскую экономику удельного веса прямых вложений (в 2007 г. — до 17,0%, в 2006 г. — до 17,8%).

 

 

072914 1352 13 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

 

Рисунок 9 – Динамика объема иностранных инвестиций в экономике России (без учета денежно-кредитного регулирования и банковского сектора)

 

В отличие от 2005 – 2006 гг. по итогам 1 полугодия 2007 г.темпы роста прямых иностранных вложений отставали от аналогичных показателей прочих и совокупных иностранных вложений, что привело к снижению удельного веса прямых вложений с 27,5% — в 1 полугодии 2006 г. до 26,3% — в 1 полугодии 2007 г.

Отраслевая структура привлеченных в российскую экономику иностранных инвестиций в 1 полугодии 2007 г. характеризуется динамичным ростом вложений в промышленность, а также   в   торговлю   и   общественное   питание.

Темпы роста вложений   в данные отрасли выросли в 1 полугодии 2007 г. по сравнению с соответствующим периодом 2006 г. в 2,3 раза и в 5,1 раза, соответственно

.В 1 полугодии 2007 г. объемы инвестиций в транспорт и связь снизились по сравнению с 1 полугодием 2006 г. на 10,0%. На фоне роста вложений в прочие отрасли и существенного увеличения совокупных вложений, удельный вес транспорта и связи сократился в 3 раза до 5,9%.

 

 

072914 1352 14 Роль монетаризма в регулировании денежного обращения

 

Рисунок 10 – Структура иностранных инвестиций в российскую экономику в 2001 – 2007 гг.


По итогам 1 полугодия 2007 г. в промышленности, наиболее привлекательными были обрабатывающие отрасли, куда было инвестировано13,5 млрд.долл. (51,3% инвестиций, направленных в промышленность), что в 2,5 раза выше соответствующего показателя за 1 полугодие 2006 г. В добычу полезных ископаемых в 1 полугодии 2007 г. вложено 12,7 млрд.долл. (в 2,2 раза выше, чем в 1 полугодии 2006 г.). За рассматриваемый период в 2,3 раза (до 12,1млрд.долл.) выросли инвестиции в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых, на 15,4% (до 725 млн.долл.) — инвестиции в химическое производство, в 5,1 раза — в металлургию (до 7,6 млрд.долл.) и в 2,8 раза — в пищевую промышленность (до 1,5 млрд.долл.). Таким образом, структура иностранных инвестиций в промышленность в 1 полугодии 2007 г. претерпела некоторые изменения.

В 2007 г сохранилась тенденция увеличения доли прямых иностранных инвестиций в структуре вложений в промышленность, которая по итогам 1 полугодия составила 49,3% (1 полугодие 2006 г.. — 40,2%). Доля прочих и портфельных вложений в промышленность за рассматриваемый период текущего года оценивается в 48,3% и 2,4% (1полугодие 2006 г. — 57,3% и 2,5%, соответственно).

Как видно, грамотная политика в области регулирования денежного обращения позволила бы решить многие проблемы современной России, в частности снижение темпов инфляции, увеличение ВВП, создание благоприятного инвестиционного климата внутри сельскохозяйственной отрасли и многие другие.

 

 

 

Список использованной литературы

 

  1. Конституция РФ: Принята 12 дек. 1993 г. М., 1993.
  2. Гражданский Кодекс РФ. Ч. 1 от 30 ноября 1994 г. // СЗ РФ. 1994. № 32. Ст. 3301.
  3. Гражданский кодекс РФ. Ч. 2 от 26 января 1996 г. // СЗ РФ. 1996. № 5. Ст. 410.
  4. О банках и банковской деятельности: ФЗ от 2 декабря 1990 г. № 395-1 в ред. от 29.12.04// СЗ РФ. 1996. № 6. Ст. 492;
  5. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): ФЗ от 10 июля 2002 г. (в ред. от 29 июля 2004 г.) // СЗ РФ. 2002. № 28. Ст. 2790; 2004. № 31. Ст. 3233.
  6. О порядке установления долговой стоимости единицы номинала целевого долгового обязательства Российской Федерации: ФЗ от 6 июля 1996 г. № 87-ФЗ // Российская газета. 12 июля 1996 г.
  7. О порядке перевода государственных ценных бумаг СССР и сертификате и Сберегательного банка СССР в целевые долговые обязательства Российской Федерации: ФЗ от 12 июля 1999 г. № 162-ФЗ // Российская газета. 18 июля 1999 г.
  8. Указание ЦБР от 19 июля 2001 г. № 979-У «Об особенностях обращения инвестиционных монет червонец и «Соболь» и их учета кредитными организациями».
  9. Басуния Т. Эволюция коммерческих банков в РФ // Банковское дело. 2003. № 7.
  10. Деньги, кредит, банки / Под ред. Г.Н. Белоглазовой. М., 2006.
  11. Деньги. Кредит. Банки / Под ред. В.В. Иванова, Б.И. Соколова. М., 2005.
  12. Деньги, кредит, банки / Под ред. О.И. Лаврушина. М., 2006.
  13. Долан Э.Дж., Кембелл К.Д., Кембелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Под ред. В.В. Лукашевича. М.-Л., 2001.
  14. Захаров В. Прежняя денежно-кредитная политика может привести к новому кризису // Аналитический банковский журнал. 2003. № 11.
  15. Камаев В.Д.. Экономическая теория. М., 2005.
  16. Костюк В.Н.. К определению современного коммерческого банка // Банковское дело, 2000. — №11. С.20 – 21.
  17. Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга.–М.: Инфра-М, 2005.
  18. Львов Ю. И. Банки и финансовый рынок. СПб., 1995.
  19. Макроэкономика: Учебник / Под ред. Л.С. Тарасевича. – СПб.: Изд-во ГУЭФ, 2005.
  20. Общая теория денег и кредита / Под ред. Е.Ф. Жукова М., 2007.
  21. Общий нового Базельского соглашения о капитале // Бизнес и банки. 2001. № 164.
  22. Ольхова Р.Г. Общие проблемы формирования капитала // Банковские услуги. 1998/1999.
  23. Насущные проблемы функционирования банковской системы // Деньги и кредит. 2002. № 10.
  24. Нуреев Р.М. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. М., 2001. С. 49.
  25. Саркисянц А.. Проблемы интеграции российских банков в мировую банковскую систему // Вопросы экономики. №9, 2000, С. 105– 106.
  26. Свиридов О.Ю. Банковское дело. Ростов-на-Дону, 2002.
  27. Солнцев О., Хромов М. Банковская система в 2004 году //Банковское дело в Москве. 2004. № 4.
  28. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года // Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации о Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года № 01-01/1617 от 5 апреля 2005 г.
  29. Турбанов А. Реструктуризация банковской системы: цели, инструменты, результаты // Банковское дело. 2003 № 8.
  30. Финансы. Денежное обращение. Кредит / Под ред. Л.А. Дробозиной. М., 2004.
  31. Фридмен М. Если бы деньги заговорили… М., 1999.
  32. Щербакова Г.Н. Банковские системы развитых стран. М., 2004
  33. Экономическая теория (политэкономия) / Под ред. В.И Видяпина, Г.П. Журавлева. –М.: ИНФРА-М., 2007.
  34. Экономическая теория / Под ред. А.Г. Грязновой, проф. Т.В. Чечелевой.–М.: Экзамен, 2003.
  35. www.cbr.ru/analytics/bank-system Официальные сайт Центрального Банка РФ. Аналитические материалы
  36. www.iip.ru Аналитические материалы. Иностранные инвестиции в российскую экономику

Комментирование закрыто.

Вверх страницы